海外宏观：美欧贸易关系紧张，海外主要经济体6月PMI显著回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国考虑对价值31亿美元的欧盟和英国产品征收新关税。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美国贸易代表办公室将发布新的关税目标清单，新关税目标包括英国，德国，西班牙和法国，征税目标商品包括杜松子酒，啤酒，土豆和卡车。美国6月Markit制造业PMI初值49.6，预期48，前值39.8；服务业PMI初值46.7，预期46.5，前值37.5。欧元区6月制造业PMI初值46.9，创4个月新高，预期44.5，前值39.4。英国6月制造业PMI为50.1，创2月以来新高，预期45，前值40.7。疫后各国逐渐解除限制措施、有序推进复工复产，推动经济的修复。
　　国内宏观：5月工业企业利润增速转正。2020年1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额18434.9亿元，同比下降19.3%，降幅较1-4月收窄8.1个百分点。其中，5月当月工业企业利润增速由负转正，由4月份同比下降4.3%转为增长6.0%。工业企业成本端压力缓解是5月工业企业利润改善的重要原因。分行业来看，制造业利润修复较快依旧是工业企业利润增速提升的主要原因。1-5月，制造业利润同比下降16.6%，降幅比1-4月收窄10.2个百分点。5月工业企业利润增速继续改善，但5月单月工业企业营业收入增速较4月回落了3.7个百分点，且1-5月份国内PPI和生产资料价格指数分项分别同比下降1.7%、2.7%，降幅较1-4月分别扩大0.5、0.6个百分点，反映总需求仍然疲弱，未来工业企业利润能否持续回升还有待观察。
　　货币市场：公开市场净投放，货币利率期限分化。上周一至周三央行分别开展了1200亿、2000亿和1800亿逆回购操作，无逆回购到期，全周累计净投放5000亿。资金面边际转松，货币利率期限分化。上周DR001收于1.48%，周环比大幅下行66BP，一周均值为1.85%，周环比下行6BP。上周DR007收于2.13%，与前一周持平，一周均值为2.13%，周环比上行14BP。6月1年期LPR报3.85%，5年期以上LPR报4.65%，均与上月持平。截至6月27日，央行逆回购和MLF共投放16400亿元，有20500亿到期，公开市场累计净回笼4100亿元。
　　债券市场：二级市场：利率债收益率涨跌不一，期限利差小幅收窄。上周（06.22-06.24）1年期国债收于2.15%，周环比上行3BP；10年期国债收于2.86%，周环比下行1BP；1年期国开债收于2.29%，周环比下行1BP；10年期国开债收于3.14%，周环比下行2BP。1年期与10年期国债期限利差较前一周收窄4BP至71BP。信用债收益率均值上行。一级市场：6月利率债供给减少，信用债供给增加。6月利率债总发行规模为13385.40亿元，到期规模为5516.76亿元，净融资规模为7868.64亿元。6月非金融信用债总发行规模为8298.32亿元，到期规模为5623.33亿元，净融资规模为2674.99亿元。上周信用债发行利率小幅上行。重点AAA级平均上行1BP，AAA级平均上行2BP，AA+级平均上行3BP，AA级平均上行4BP，AA-级平均上行2BP。
　　利率上行空间有限，维持区间震荡。我们认为利率继续上行的空间有限，将维持区间震荡。当前长端利率已回调至疫情暴发前水平，已经充分反映了前期市场对经济加速回暖的乐观预期。而目前基本面并未出现超预期表现，经济复苏仍然偏弱，决定了利率继续上行的空间有限。高频数据显示6月以来生产端出现回落，内需疲弱可能已有一定程度的显现，且海外部分地区出现了疫情反复、复工暂停，或也将拖累外需修复节奏。政策方面，6月17日国常会也明确提出要进一步引导贷款和债券利率下行，同时市场还面临下半年利率债大量发行的压力，预计央行会在偏宽松的基调下灵活调节，继续维护资金面平稳，短期内货币宽松还没有退出的必要。但货币政策不会再回到疫情期间的超常宽松也是相对确定的，利率下行有底，我们维持长端利率将在2.6-3.0%区间宽幅震荡的判断。当前债市情绪仍较脆弱，应警惕市场在短期多空因素的共同影响下波动加剧的风险。
　　风险提示：疫情二次暴发风险，中美摩擦升级风险，政策变化超预期。