基本结论
　　6月以来猪肉价格明显反弹，截至6月24日猪肉批发价回升至44.67元/公斤，较5月末上涨15.58%，距离2月中旬50元/公斤的高位已相差不远。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　近期猪肉价格结束连续三个月的下降，开始快速反弹，猪价呈高位徘徊态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从产能角度分析，虽然当前猪肉产能持续修复，但从绝对值来看，当前各项产能指标均显著低于2018年同期，当前生猪供应依旧短缺。在供给不足的大背景下，市场情绪变化和季节性需求回暖等短期影响因素可加大猪价的波动程度。
　　6月猪价上涨存在季节性因素，同期猪肉CPI环比历史均值为2.57%，主要原因在于年初补栏仔猪成活率较低。此外，5月以来储备肉投放节奏明显放缓，疫情影响下猪肉进口受阻，对猪肉供应的补充力度减弱。需求方面，近期猪肉消费步入回暖期，阶段性供需错配加剧推动此番猪价回升。
　　从养殖户角度考虑，2月以来猪价跌幅不断加大引发养殖户恐慌抛售，前期主动压栏和疫情期间被动压栏的肥猪被快速出清，推动猪价跌幅不断走扩，而产能出清后生猪供应再度回到短缺状态。市场追涨杀跌情绪导致猪价波动加剧。
　　前期压栏肥猪释放而居民消费筑底，叠加市场杀跌情绪引发加快出栏，导致本轮猪价回调进度偏快，价格走势明显快于调整后的领先指标，意味着前期猪价下降幅度高于实际产能的修复程度，近期猪价迅速回升部分源于市场对前期价格超调的修正。由于现阶段猪价下降幅度与生猪存栏的改善程度已基本一致，再考虑到季节性因素，三季度猪价下降的空间较小，大概率高位徘徊；四季度还有一定下行空间，年底猪价或处于35-40元/公斤的区间，大幅回落至20元时代的可能性不大。
　　结合猪价的走势情况，我们对下半年整体CPI走势进行了预测，5月-7月CPI同比在“猪油共振”的影响下暂缓下行，维持在2.5%附近；8月-10月下行速度加快，得益于猪价回落和油价反弹结束；11月-12月下行节奏再度放缓，主要受猪肉CPI回落减速的影响。
　　风险提示：通胀超预期上升，债市波动加大。