2019年11月15日，人民银行开展MLF操作2000亿元，利率3.25%，与上一期持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】MLF资金的投放向银行体系注入了中长期资金，主要起到了这两个作用：首先，缓解了银行体系流动性的约束；其次，缓解了“两部门决策机制”所带来的问题。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　◆补充中长期资金，缓解流动性的约束
　　我们认为，今日（11月15日）人民银行操作的2000亿元MLF与今日实施的400亿元定向降准的作用较为类似，旨在向银行体系补充中长期限流动性，以缓解银行信贷投放过程中所面临的流动性约束。
　　今年9月中旬以来，银行体系内的短期与中长期流动性状况出现了趋势性分化：中长期流动性相对短缺，1YCD收益率出现了较为明显的上行；短期流动性一直保持在合理充裕甚至是较高的水平，DR007利率虽有波动，但其中枢并无明显的上升或下降。此时，通过OMO 7D逆回购向银行体系补充短期流动性不能有效地解决问题，因此需要通过MLF、降准、定向降准等方式补充更长期的资金。
　　值得一提的是，商业银行在信贷投放中尚面临流动性的约束，这里的“流动性”不宜理解为“头寸”或是“资金”，应理解为“流动性指标”。因此，今日投放MLF的目的并不在于压低短端资金水平，形成“大水漫灌”，而是为了改善银行的流动性指标状况。
　　◆缓解“两部门决策机制”所带来的问题
　　中国商业银行内部决策机制为“两部门决策机制”，资产负债部管理存款、贷款、MLF等中长期资金，金融市场部管理管理短期资金。在上述机制下，如果央行向银行体系提供的是短期资金，那么会首先进入金融市场部，再对资产负债部的决策进行影响并最终作用于贷款利率。这个流程对贷款的影响相对间接，因此调控的效应容易在间接传导的过程中出现衰减。与此相比，央行向银行体系提供中长期资金可以直接进入资产负债部的资金池，资负部据此调节行内各业务条线（包括贷款）的业务规模以及定价。也就是说，相较于OMO逆回购等短期资金供给而言，MLF和TMLF对于信贷市场的传导作用更为直接、高效。
　　◆ “明年债券今年发”对市场的影响
　　在降低实体经济融资成本的大环境下，即使充分考虑到CPI上涨的因素，我们依然预计人民银行不会让DR007的中枢形成显著上行。同时我们认为，10Y国债仍将继续维持在2.95%-3.35%区间内震荡，很难形成向上的趋势性风险以及向下的趋势性机会。
　　◆风险提示
　　投放MLF资金是为了改善中长期流动性状况，不是为了“大水漫灌”，因此对短端资金利率下压的作用有限，对债券市场带来的利好亦有限。