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研究报告:国信证券-2019年三季度转债市场回顾:平价受压,估值抬升-191009

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-10-09 13:38:14
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 董德志,柯聪伟
研报出处: 国信证券 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 1,583 KB 分享者: wa****a 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  一级市场发行回顾
  1、小票新发,大票赎回,市场规模小幅下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年三季度新发行转债15只,以小盘标的为主,合计发行规模88.49亿元;新上市转债21只,合计规模120.65亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)共退市转债5只。转债市场规模从二季度末的4004亿元下降至三季度末的3742亿元,三季度规模降幅262亿,存量券个数从177个上升至193个,三季度新增数量16个。
  2、上市首日平均价格108元:三季度新上市的21只新券中,18只上市首日价格高于面值,3只破发,破发率14.3%。上市首日开盘平均价格为108.19元,平均打新收益率8.19%。
  3、网上申购成主流,中签率稳压千一以下:三季度转债机构打新有所降温,一个主要的原因是三季度新发转债以10亿以下的小票为主,同时网下申购环节淡出,网上成主流。三季度的15只新发转债中仅3只设置“网上+网下”申购,12只仅有网上申购环节。
  二级市场行情盘点
  1、权益市场:大盘震荡走低,创业板逆势跑赢。2019年三季度,A股大盘重回震荡,创业板跑赢主板。随着月度经济数据延续下行,同时通胀上行压力加大限制货币政策宽松空间,市场短期缺少利好催化,指数在2800点至3000点区间震荡走低。截至2019年9月30日收盘,上证综指报收2905,三季度下跌2.47%,上证50指报收2931,三季度下跌1.12%,创业板指报收1511,三季度上涨7.68%。
  2、债券市场:国债利率一度破3%。三季度债券利率小幅下行,10年期国债收益率从3.27%下行11BP至3.16%,10年期国开债收益率从3.61%下行8BP至3.53%。
  3、转债市场:平价跌、估值抬升。三季度转债小幅上涨,中证转债指数三季度累计上涨2.68%,平价指数三季度累计下跌5.36%,转股溢价率抬升5.45个百分点。转债估值明显抬升,目前转股溢价率略高于历史中枢水平。
  个券条款进度梳理
  1、高价转债集中触发赎回。伴随多数转债标的进入转股/赎回期,高价转债纷纷触发强制赎回条款,三季度共有8只转债发布强赎公告,发行规模合计592亿,触发条款日余额合计401亿。
  2、下修4例,关注格力的到期赎回压力。此外,三季度共有4只转债启动下修转股价,分别为光华、亚泰、鼎胜、格力,其中前三只均为次新券,而格力较为特殊,格力转债将于今年12月25日到期,目前转股价值距离触发提前赎回仍有距离,为缓解赎回压力,公司在9月份启动下修条款。
  投资者配置分析
  基金大幅增持,长线资金持续入场。根据上交所数据,2019年三季度基金、年金、券商资管、保险、社保均持续增持转债,其中公募基金连续三个月加仓,三季度持有转债市值增加39.4亿,9月单月增加27.8亿,社保、年金、券商资管、保险三季度持有转债市值分别增加21.9亿、10.3亿、17.5亿、9.1亿。券商自营、QFII、专户理财、信托持有转债市值小幅下降。
  

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