如果我们对“美元下跌-黄金上涨”的这个趋势更加有把握的话,后续债券市场则大概率可能总体走熊。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对利率债来说,我们不但不建议追涨,而且建议逐步把账户配置转为防御形态,维持中久期、中仓位、低杠杆,而对于信用债来说,后续的资本利得风险及流动性风险可能会逐步显露,建议持有短端、高评级及流动性优的品种。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
美元下跌可能已经逐步成为主流预期:
1)美元主要的定价理论是相对增长理论,当前全球的经济增速已处于美国经济增速之上,美元的避险需求正在丧失;
2)美国非常可能会在短时间内开启一轮降息,这会加速且夯实美元指数下跌的预期;
3)能够证实这一判断的可能性信号是:黄金已经先行于美元下跌而上涨。
美元指数一直会给我们对债券市场的判断提供一个“代理”视角,其原因是:美元指数与中国国债收益率之间存在一个严谨的负相关关系。
我们猜测:美元指数与中国国债收益率关联可能存在两点原因:
1)“中国决定论”是一个基本面的依据:中美名义增长差是影响美元指数的重要变量,而中国基本面因其弹性更大,则更有可能同时决定中美名义增长差以及国债收益率走势;
2)另外,市场是存在学习效应的,市场在认知到这些既定的相关规律后,也会往彼此继续相关的角度去交易。
全球维度下资产价格之间的传导逻辑非常复杂,我们只需尊重经验规律就好,我们的观察角度会因此而变为更为丰富:
1)我们可以择一相对有把握的线索或相对明显的趋势作为入口,美元、黄金都可以成为我们判断债市的旁证;
2)如果我们对“美元下跌-黄金上涨”的这个趋势更加有把握的话,后续债券市场则大概率可能总体走熊。
对利率债来说,我们不但不建议追涨,而且建议逐步把账户配置转为防御形态,维持中久期、中仓位、低杠杆。
对于信用债来说,后续的资本利得风险及流动性风险可能会逐步显露,建议持有短端、高评级及流动性优的品种。
风险提示:中美贸易冲突升温,经济压力超预期。