◆  上市定价分析
        雨虹转债预计上市价格维持在[115，117]区间，中枢116  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次雨虹转债发行规模较小，18.4  亿元，初始平价为105.25  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        东方雨虹作为国内防水行业的细分龙头，公司当前产值市占率在6%左右。受益于防水行业集中度与公司市占率的双提升，16  年以来业绩呈较快增长态势。但因沥青等上游原材料价格上涨，产品毛利润受压制明显。根据今天（10  月19  日）公布的三季报，公司前三季度实现营业收入69.71  亿元，同比增长45.28%；净利润8.69  亿元，同比增长20.54%，低于预期；三季度单季度毛利率39%，同比下降8  个百分点。三季度上游原材料沥青的均价同比上涨50%左右，显然雨虹毛利率下降主要是受到成本上升的影响。考虑到防水材料目前尚显分散的格局，公司实现产能全国布局，优质产品市场空间有望进一步扩大；直销和渠道业务规模的扩张，成长空间有望进一步打开。
        从平价、发行规模考量，二级市场中久其转债与桐昆EB  最具参考价值。相比桐昆EB，东方雨虹与桐昆股份虽均是各自细分行业的龙头，但考虑到雨虹转债相比EB  先天优势，雨虹转债上市价预计高于桐昆EB  当前的价位（  114  元）。
        考虑到东方雨虹三季报不及预期，毛利率下降明显，预计会对正股股价形成一定的压制；叠加前期申购较多散户参与，雨虹转债上市价格不确定性增加。因此，虽然转债发行之后正股录得部分涨幅，我们依旧维持雨虹转债上市定位在[115,117]元之间，中枢在116  元。
        风险提示：原材料价格继续上涨，下游房产企业需求下滑。