投资要点：杭州银行发布2023年度报告及2024年一季报，公司盈利能力保持稳健，ROA和ROE同比提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不良率稳定在0.76%，维持公司“优于大市”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　盈利能力保持稳健，ROA和ROE同比提升。杭州银行2023年营收同比+6.33%，归母净利润同比+23.15%。24Q1营收同比+3.50%，归母净利润同比+21.11%。2023年ROA同比上升0.05pct至0.83%，ROE同比上升1.48pct至15.57%。24Q1单季度ROA同比上升0.01pct至0.27%，单季度ROE同比上升0.27pct至4.99%。
　　资产质量保持平稳，严控房地产风险。杭州银行24Q1不良率为0.76%，自23Q1起保持平稳。24Q1拨备覆盖率为551.23%，环比下降10.19pct，较23Q3下降13.87pct。23Q4逾期贷款占比较23Q2微升0.03pct至0.62%。房地产方面，23Q4房地产行业贷款余额同比下降28.05亿元，公司房地产开发融资业务占比相对较低，房地产不良贷款拨备充足。
　　小微、科创业务规模稳健增长。23年末小微金融条线贷款余额较22年末增长19.0%，不良贷款率0.59%，较22年末下降0.09pct。普惠贷款占公司贷款总额的16.54%，较22年末上升0.55 pct。“科创金引擎”不断优化科创标准产品，累计服务科创企业1.26万户，较22年末增长20.98%，95%以上为民营企业，75%以上为小微企业。23年末科创企业融资余额较22年末增长28.43%。“上市金引擎”丰富产品覆盖场景，持续赋能实体企业全生命周期发展，累计服务资本市场客户1605户，较22年末增长31.77%。
　　 “六通六引擎”助力实体经济质效双升。杭州银行深化“六通六引擎”产品与服务体系，推动公司贷款和存款增长。23年末公司贷款环比增长1.81%，公司存款环比增长2.87%。23年末公司贷款不良率较22年底下降3bps至0.84%。
　　投资建议。我们预测2024-2026年EPS为2.75、3.11、3.50元（原2024-25预测为2.79、3.33元），归母净利润增速为15.96%、13.14%、12.10%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为18.28元；根据可比公司法给予公司2024EPB估值为1.00倍（可比公司为0.62倍），对应合理价值为17.89元。因此给予目标价18.28元（对应2024年PE为6.66倍，同业公司对应PE为4.59倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化