核心观点
　　1.整体概况：全A非金融24Q1归母净利润延续负增长，但降幅相较上期收窄1.4个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体看景气度仍处低位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截止4月29日，A股2024年一季报披露率约94%。全A(非金融)整体盈利降幅收窄，ROE小幅下滑。全A非金融归母净利润TTM同比-0.1%，较上期提升1.4个百分点；营收TTM同比+1.6%，较上期下滑0.8个百分点。ROE水平较23Q4微幅下降0.2个百分点至8.0%。
　　2.景气度：非金融企业下游需求回暖，24Q1单季营收较上期提升1个百分点。单季度营收看，24Q1全A增速仍处低位。2024Q1，全A/全A非金融营收单季同比增速分别为-1.5%，增速较23Q4下滑0.3个百分点，非金融企业同比增速0.5%。结合净利润增速来看，非金融企业景气恢复较好。
　　3.盈利能力：非金融企业ROE小幅下滑，但略高于20Q4水平。去杠杆、资产周转下滑是主因。非金融企业ROE当前8.0%，相较20Q4高出0.3pct。但与21年相比仍相差1~2个百分点。拆解ROE来看，权益乘数较去年同期下滑2.9pct、资产周转率下滑2.3pct，销售净利率基本持平。
　　4.资本开支：制造业扩产速度接近2020年以来新高，关注后续下游景气改善。剔除石油石化后的制造业企业24Q1在建工程同比增速转正至6.9%，固定资产同比转正至6.5%，较23Q4分别提升11.4pct、10.0pct。
　　5.板块概况：科创板、小盘24Q1营收和净利增速开启“奋起加速”。科创板24Q1营收增速回升，盈利降幅大幅收窄17pct至-14%。指数层面，以中证1000为代表的小盘股24Q1归母净利润增速仍为负，但较23Q4上升0.4pct，大盘风格的上证50和沪深300营收、盈利增速均较23Q4下行。
　　6.行业概况：周期和支持服务业增速回落，TMT中电子加速向上。1）一级行业中，有12个行业Q1单季的业绩增速相较23Q4出现改善。农林牧渔、电子单季度业绩增速连续两期向上，业绩恢复趋势较为确定。其中，电子板块单季度营收和业绩增速均为连续两期加速回暖。2）消费景气上行，出海方向仍然向好，例如轻工制造、家用电器、汽车。3）盈利还未见底，但需求已经拐点向上的板块，例如军工、医药、银行的底部反转机会较大。4）去年业绩持续改善的上游原材料、支持服务业出现业绩拐点。石油石化和钢铁的ROE已处于高位。
　　7.行业盈利水平：食饮、轻工以及纺服等消费品处于“ROE和业绩增速双升”的高景气象限，地产开发、兵装以及光电子等制造业细分改善居前。TMT分化加剧，电子、通信ROE改善，计算机、传媒盈利能力有所下滑。白电、汽车零部件、电力以及普钢，均出现业绩增速与盈利水平的双重改善。业绩下滑，但盈利能力已出现改善的板块包括房地产开发、地面兵装、造纸、光学光电子以及航海装备。
　　8.行业盈利拆分：六成行业实现“量价齐升”，出海方向占优，电子化学品、航天装备处于“以价换量”状态。出行方向的航空机场、旅游及酒店餐饮量价齐升，影院价端修复明显。
　　◆风险提示：1）核心假设不当；2）历史经验失效；3）海外冲击超预期等。