1Q24净亏损符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司维持2024年收入指引。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们维持“持有”评级和目标价33港元。在产品出海前景尚未有明确指引情况下,我们认为目前股价已处于合理估值区间。
● 1Q24净亏损符合预期:1Q24实现收入人民币3.3亿元(+96.41% YoY,+6.6% QoQ),略微低于我们预期;净亏损为3.49亿元(+7.8% YoY, -27.4% QoQ),符合我们预期,主要由于毛利率略好于我们预期、运营费用(销售费用、研发费用、行政费用)低于我们预期及其他非运营收入低于我们预期。毛利率达到77.5%,较4Q23略微下降0.5个百分点。经营性现金流净流出4.3亿元,基本符合我们预期。
●维持2024年收入同比增长50%的指引:根据我们与公司最近的沟通,公司维持年报业绩会给出的2024年指引,即整体收入同比增长50%,包括两款上市产品(RC18、RC48)收入均增长50%以上,其中RC18有望增速略快于RC48。从一季度销售来看,收入略超公司内部原定目标,管理层对全年销售实现16亿元收入目标充满信心。
● A股定增目前仍待监管审批,发行时间尚未有指引:根据3月30日公告,公司拟A股定增25.5亿元,全部用于支持创新药研发。根据我们与公司最近的沟通,该定增方案仍处于证监会审批状态,预计需半年至1年时间审批。审批完成后,公司会根据股价情况决定是否发行定增。该定增募资完成后,预计将替换部分银行贷款。目前,公司40亿元银行授信额度可支撑公司约2年时间运营(详情见我们之前发布的年报业绩报告)。
● 2024年主要催化剂:1)RC18:潜在出海授权、RA适应症中国获批、MG适应症中国上市申报,2)RC48(HER2 ADC):二期1LMIBC(肌层浸润性膀胱癌)新辅助治疗(和PD-1联用)数据和二期2LCC(宫颈癌)数据预计均于2024 ASCO大会读出,3)RC88(MSLNADC):1b期OC(卵巢癌)、CC(宫颈癌)、nsq-NSCLC(非鳞非小细胞肺癌)数据预计于2024 ASCO大会读出,及潜在出海授权交易。
●维持“持有”评级和33港元目标价:维持公司目标价33港元和“持有”评级。在未有明确出海指引下,我们认为公司目前股价处于合理估值区间。若年内RC18或RC88能够实现出海,则公司股票有望迎来主要上调机会。
投资风险:出海授权延误或失败、现金流消耗大于预期、销售未如预期、研发延误或临床试验数据不如预期。