债市行情回顾:
　　央行逆回购投放维持20亿元规模，资金面小幅转松，R001下行3bp至1.88%，R007持稳于1.97%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】存单方面，国有行一级发行继续提价，1Y再上4bp至2.09%，二级存单收益率同步上行，1年期存单上行4.5bp至2.11%，3M存单上行3.5bp至1.97%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　25日债市恢复平稳，不过26日再度迎来调整。早盘债市波动不大，各期限普遍上行约1-2bp左右；11点左右开始交易一线城市地产政策全面放松的预期，债市收益率有所上行；午盘之后，与监管操作及指导相关的消息面增量不断冲击债市情绪，带动各期限收益率快速走高。
　　回顾全天的收益率变化，利率债曲线呈现明显类平行上移趋势，各期限上行幅度在4-6bp区间。长端利率方面，10年国债活跃券240004上行4.7bp至2.27%，30年活跃券230023上行4.5bp至2.51%，10年国开活跃券240205上行5.7bp至2.40%。
　　复盘今日影响债市情绪的主要变量，大体可以分为三类：监管操作及态度的变化、地产政策的变动、供给上量：
　　首先是监管相关的话题。市场交易的预期主要是央行可能开启部分新增操作，以将债市收益率维持在合理的范围之内，不过结合客观交易数据来看（CNEX10Y分歧指数），10Y品种的卖盘为基金与券商，银行仍是长债最强的承接力量，今日行情或非指导，而是交易盘空头情绪的二次释放。
　　其次为地产政策的变动。从近期的“地产变化-债市定价”的逻辑链条来看，地产政策的放松（或预期方面）多对收益率产生时点性的冲击，持续性相对不强，债市更关注的或是地产销售的实际量价变化。
　　最后是供给问题。4月最后两个交易日（29-30日）地方新增债发行768亿元，高于1-28日累计517亿元的发行规模，呈现出一定的提速趋势。如我们在《二季度债市还看久期》中提及的，5月市场或进入“担忧供给”的阶段，且从4月实际发行情况来看，部分新发压力继续堆积至5月。不过空头情绪充分释放之后，债市各期限收益率重回性价比，或为5月营造良好开局。
　　总体来看，交易盘参与的行情，加大了市场的波动。以基金类机构的配置行为为例，一季度月均净买入7-10年国债、10年以上国债、7-10年国债110、162、236亿元，4月（截至26日）则单月净买入302、382、977亿元，背后反映或是仍有不少机构仍有较强的上车需求，虽然利率下行速率不及一季度行情，但是4月博弈型资金的参与热度出现了明显提升。
　　权益及转债回顾:
　　行情方面，A股延续震荡趋势，主要指数集体上涨：上证综指1.17%；深证成指2.15%；创业板指3.34%；北证500.94%；中证转债0.53%。其中，转债指数随正股上涨，后续可关注固收+需求能否延续。
　　交易方面，A股成交热度大幅上升，总成交额10909亿元，较上一交易日放量3130亿元。北向资金流入224.49亿元，是今年以来最大的单日净买入额。
　　风格来看，在巨潮风格指数中，成长股大盘表现强于小盘，价值股小盘表现强于大盘。其中表现最好的是大盘成长指数，今日上涨2.69%。
　　分行业来看，非银金融（4.44%）和房地产（4.08%）是涨幅最高的两个行业；TMT板块涨幅同样领先，包括通信（3.81%）、计算机（3.42%）和电子（2.91%）；而银行（-1.36%）板块在经历了昨日的上涨后有所回调。
　　总体来看，今日A股量价齐升，陆港通净买入创开通以来最高值；行业轮动仍在继续，地产板块边际回暖，非银金融在“推动头部证券公司做强做优”的指导下强势上涨，建议持续关注本轮阶段性行情发展。
　　风险提示
　　货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内货币政策相应可能出现超预期调整。
　　流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。
　　财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政政策相应可能出现超预期调整。