核心观点：2月制造业PMI环比略微回落0.1个百分点，与历年同期相比，今年2月PMI弱于季节性，显示当前经济恢复力度偏弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】制造业生产活动季节性放缓，需求端保持稳定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）春节假期带动服务业活动明显升温，节后电影消费、商场和景区客流出现季节性回落。当前地产需求仍偏疲弱，但政策端较积极，5年期以上LPR超预期下调25BP，多地明确提出保交楼和城中村改造目标，地产有望逐步企稳。中央财经委第四次会议部署大规模设备更新和消费品换新，有望促进投资和消费，提高技术、节能减排或是设备更新重要方向，新能源汽车增长空间仍大。市场方面，TMT领涨本轮春节行情；电力设备、计算机、美容护理等板块上轮调整幅度居前，关注超跌反弹走势。股市“新政”继续推进，长期趋势向好。
　　 2月制造业PMI略微回落，非制造业分化，服务业热度高，建筑业回落。与历年同期相比，今年2月制造业PMI弱于季节性，显示当前经济恢复力度偏弱。春节消费需求释放充分，实物零售、住宿餐饮、交通运输等行业活跃度提升；建筑业活动受春节假期、雨雪天气等因素影响有所放缓，楼市需求偏弱，春节过后企业复工和天气转暖，建筑业活动有望提速。
　　春节过后消费热度回落，较往年同期略偏弱。2024年春节档总票房、总观影人次均创历史新高，节后观影热度明显回落。2月18日（初九）至2月29日，全国观影总人次约为春节假期的40%，与2019、2021年农历同期的75%、60%相比，电影消费恢复偏弱，但也有今年基数偏高的因素影响。出行方面，2月18日至2月28日，全国重点旅游景区平均客流较去年同期下降13.1%，全国重点购物中心平均客流较去年同期下降9.6%。节后复工复产方面，春节过后上中下游开工率普遍回升，其中下游开工率恢复明显。上游PTA开工率、中游纯碱开工率环比均升0.7个百分点；下游江浙织机开工率环比升19.7个百分点，半钢胎开工率环比升23.9个百分点，全钢胎开工率环比升62.4个百分点。地方两会对2024年房地产工作部署聚焦支持刚性和改善性需求、保交楼、“三大工程”。
　　提高技术、节能减排可能是设备更新的重要方向。2月23日，中央财经委员会第四次会议强调，实行大规模设备更新和消费品以旧换新。2023年中央经济工作会议提到，要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新。因此，提高技术水平、节能减排可能是本轮大规模设备更新的重点方向。央行专项再贷款规模有望继续攀升。2022年9月，央行设立设备更新改造专项再贷款，贷款额度2000亿元以上。按照“贷款期限1年，可展期2次，每次展期1年”的规定，2022年发放的设备更新贷款最晚将于2025年到期。新一轮大规模设备更新或将覆盖更多领域，专项再贷款规模有望随之继续攀升。
　　新能源汽车增长空间仍大。中央财经委员会第四次会议提到“鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新”。2024年1月，国内新能源汽车零售渗透率为32.8%，较去年同期提升7.2个百分点。但从保有量来看，截至2023年12月，国内新能源汽车保有量仅占汽车总量的6.1%，因此未来新能源汽车销售在以旧换新浪潮中仍有较大提升空间。
　　计算机、传媒、通信领涨本轮春节行情。上证指数于2月5日触及阶段性低点，至3月1日，上证指数累计上涨近12%。其中，计算机、传媒、通信、电子涨幅居前，期间累计涨幅分别为34.4%、28.4%、28.1%、24.8%。电力设备、计算机、美容护理、社会服务、传媒上轮调整幅度较大，关注超跌反弹走势。2023年5月8日至2024年2月5日，上证指数累计回落20.4%。其中，电力设备、计算机、美容护理、社会服务、传媒跌幅居前，可关注前期调整幅度较大板块的超跌反弹走势。
　　风险提示：地缘政治风险；政策落地不及预期的风险；海外金融事件风险。