事件：统计局公布数据，2023年四季度国内生产总值同比增长5.2%，预期值5.4%，前值4.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年12月规上工业增加值同比增长6.8%，预期值6.6%，前值6.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年城镇固定资产投资同比增长3.0%，预期值3.0%，前值2.9%。2023年12月社会消费品零售总额同比增长7.4%，预期值8.2%，前值10.1%。
　　四季度国民经济平稳恢复，全年经济增长目标顺利实现。2023年四季度以来，我国经济复苏斜率有所放缓，但整体国民经济保持平稳恢复、结构性亮点亦有所呈现，最终四季度GDP同比增速录得5.2%，较三季度上升0.3个百分点，基本符合市场预期。此外，2023年全年国内生产总值同比增长5.2%，全年5%的经济增长目标顺利实现；从环比看，四季度国内生产总值增长1.0%，比三季度下降0.3个百分点，国内经济在23Q3加速恢复之后，23Q4重新趋于平稳。总体来看，2023年全年国民经济回升向好，四季度宏观经济运行相对平稳，但年末经济修复斜率有所放缓，物价超季节性回落、PMI继续处于线下、M1增速跌至历史低位等，均指向当前经济修复基础尚不牢固、有效需求不足、预期偏弱。往前看，积极政策有望继续发力稳增长，着力扩大内需、提振信心，我们预计后续经济增长动能将继续修复，经济有望保持恢复向好态势。
　　12月工业生产保持平稳，制造业维持较快增速。生产端保持平稳增长，中国12月规上工业增加值同比增长6.8%，环比增长0.52%，同比增速较11月上升0.2个百分点。分三大门类来看，外需边际好转，叠加工业企业盈利继续改善，带动制造业生产逐步恢复，12月制造业增加值同比增长7.1%，增速比11月回升0.4个百分点；12月采矿业增加值同比增长4.7%，较前值上升0.8个百分点；12月电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增速录得7.3%，较11月回落2.6个百分点。分行业看，12月份，41个大类行业中有31个行业增加值保持同比增长。其中，煤炭开采和洗选业增长5.8%，石油和天然气开采业增长3.5%；黑色金属冶炼和压延加工业增长2.1%，有色金属冶炼和压延加工业增长12.9%。另外，化学原料和化学制品制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、汽车制造业同比分别增长11.0%、9.6%、20.0%。
　　12月基建投资维持韧性，房地产投资继续承压。2023年，城镇固定资产投资累计同比增长3.0%，较1-11月回升0.1个百分点；扣除价格因素影响，增长6.4%；环比来看，12月份城镇固定资产投资上升0.09%，季调环比延续正增长。分领域来看，2023年狭义基础设施建设投资累计同比增长5.9%，较1-11月回升0.1个百分点，部分企业在春节假期前加快施工进度，叠加央行重启以来建筑业商务活动指数显著上升，反映逆周期政策边际发力，基建动能整体维持韧性；2023年制造业投资累计同比增长6.5%，较1-11月加快0.2个百分点，虽然12月制造业PMI连续三个月位于荣枯线以下，但生产指数保持扩张区间，企业利润降幅收窄，利好制造业投资；2023年房地产开发投资累计同比下降9.6%，降幅较1-11月扩大0.2个百分点，当月同比降幅亦有所扩大，结合12月PSL重启、建筑业PMI走高，资金可能主要投向保交楼等竣工端。此外，地产调控对商品房销售的提振效果不及预期，2023年商品房销售面积和销售额同比下降8.5%、6.5%，降幅继续较前值扩大0.5和1.3个百分点。此外，2023年民间固定资产投资同比下降0.4%，较1-11月收敛0.1个百分点，民间资本信心仍亟待恢复。
　　12月消费动能边际放缓，非耐用消费品增速回升。2023年年末经济下行压力较大，居民收入增速相对不高，居民消费潜力有待进一步释放，叠加基数效应，12月社会消费品零售总额同比增长7.4%，增速较11月回落2.7个百分点，不及市场预期；环比增速延续正值，录得0.42%。分消费类型来看，12月商品零售同比增长4.8%，较11月回落3.2个百分点；餐饮收入同比增长30.0%，较11月上升4.2个百分点。从商品类别看，天气降温影响下的出行消费景气偏弱，冬季食饮服装需求为主要支撑，12月粮油食品、饮料、服装类商品零售同比增长5.8%、7.7%、26.0%、10.7%，较11月分别上升1.4、1.4、4.0个百分点；12月部分居住类商品销售依然承压，家电、建材类商品零售同比增速分别录得-0.1%和-7.5%。2023年全年，中国服务零售额同比增长20.0%，较前值上升0.5个百分点。
　　12月国内经济保持平稳运行，2024年初经济或渐进修复。整体来看，四季度国民经济平稳恢复，全年经济增长目标顺利实现。2023年12月大部分经济指标延续修复态势：工业生产保持平稳，制造业投资持续改善，基建投资维持韧性，地产投资和销售依旧承压，消费动能有所放缓。展望2024年年初，生产端方面，制造业景气水平边际承压，制造业PMI连续3个月下行，其中生产指数保持扩张但新订单指数持续收缩，考虑到企业盈利回升以及外贸稳健复苏，年初工业生产有望保持季节性水平。投资端方面，PSL重启、提前批专项债额度下达在即，叠加此前万亿国债增发，积极的政策旨在靠前发力、加快资金到位，提振作用将逐步传导至基建端，我们预计年初基建投资或将靠前发力维稳经济；12月制造业PMI边际回落，降幅高于季节性，但企业生产经营活动预期指数录得55.9%，连续6个月位于较高景气区间，制造业企业对市场发展信心稳定，我们预计制造业投资将维持韧性；松地产政策持续发力，一线城市发布城中村改造规划，市场信心及销售端的改善情况仍需观察。考虑到地产融资政策不断优化，房企面临的资金端压力或逐步缓解，投资端有望出现小幅恢复。消费端方面，春节临近备货增加或提振消费活动，服务业景气度或边际走强，叠加经济渐进修复居民预期逐步改善，居民消费动能或延续回升态势。当前，国内经济复苏斜率有所放缓，有效需求不足，经济内生修复动能仍需加强，但我国政府债务水平和通胀率都较低，加力实施宏观政策有条件、有空间。考虑到海外加息周期逐渐转向助力人民币企稳，一季度降息降准依然可期；此外，积极的财政政策或将靠前发力维稳经济，带动内需稳步提振，力促经济内生动能回升向好，叠加外贸稳健复苏，我们认为2024年初经济渐进修复趋势依旧明朗。
　　风险提示：内需恢复不及预期，消费延续疲弱，从而加大经济稳增长压力；海外经济超预期下滑，以及中美贸易摩擦超预期恶化，导致外需持续收缩，国内出口承压；房地产市场持续低迷，微观主体预期偏弱主动去杠杆。