投资要点：
　　我们认为本轮猪周期磨底时间如此之长的一个重要原因在于前期高猪价带来投资冲动的产业后遗症，是“非洲猪瘟”带来“非常周期”后的一次“非常调整”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年进入本轮周期的第4个“亏损底”，是2006年以来首次出现4个“亏损底”的周期，且周期磨底有望逐渐进入尾声。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　当前我国生猪产业规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。我们认为国内生猪行业的二次育肥等投机行为或将继续存在，而且呈现“顺周期”特征。由于二次育肥对生猪价格有助涨助跌的影响，从而加大价格波动区间和运行区间，因此我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。
　　参考前两轮周期的经验，生猪养殖指数的拐点一般领先猪价周期拐点6-9个月。生猪养殖指数的上升周期往往在倒数第2个“亏损底”期间或附近已经开始启动，还没等到猪价走出最后1个“亏损底”，生猪养殖指数的上升周期已经演绎过半。由此可见，猪价周期磨底阶段的倒数第2个“亏损底”或是布局生猪养殖股大周期机会的较好时机，而不是最后一个“亏损底”，更不是等到养殖行业进入盈利期以后。
　　参考前两轮周期的经验，无论是看2024年反转，还是看2025年反转，根据上述养殖股的演绎规律，我们认为均应重视生猪养殖股在第4个“亏损底”的投资机会。如果第4个“亏损底”是最后一个底，则养殖股后续演绎逻辑有可能逐渐从“产能去化”阶段进入“周期反转”阶段。悲观情景下，若第4个“亏损底”是倒数第二个亏损底，则仍是布局生猪养殖股大周期机会的良好时机。我们推荐温氏股份、唐人神、神农集团、巨星农牧、东瑞股份、新希望等生猪养殖股。
　　我们预计饲料行业2024年最大的亮点或在于水产饲料的恢复性增长。此外，从业绩周期和股价表现两个维度来看，饲料相对于养殖均呈现明显的后周期特征。在生猪养殖行业周期磨底逐渐进入末端的趋势下，饲料作为后周期品种，在2024年或迎来布局良机。我们看好海大集团，公司目前估值已经处于历史底部区域。
　　从过去三轮周期的历史复盘来看，肉鸡养殖股历史大级别行情更多来源于生猪和肉鸡的“周期共振”。站在目前时点，从周期角度，圣农发展正处于业绩周期和PB估值周期的底部区域，已经具备配置价值。
　　风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险