核心观点
　　2023年回顾：化工行情表现不佳，成本压力叠加需求疲弱，化工企业盈利承压下行
　　2023年，海外处于加息周期，国内经济复苏不及预期，化工行情整体表现不佳，基础化工（申万）跌幅15.89%，跑输沪深300指数4.14pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在成本维持高位以及需求疲弱双重压力下，化工企业盈利下行，2023年前三季度，中信基础化工板块营业收入同比下滑7.29%，归母净利润同比下滑46.78%，板块销售毛利率为17.50%，同比下滑4.82pct，销售净利率为6.50%，同比下滑5.22pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　 2024年展望：供应端产能仍处扩张周期，需求端稳增长政策可期，化工行业景气有望在主动补库带动下触底反弹
　　2020年下半年以来，海外强财政刺激叠加国内能耗双控，化工行业迎来两年的景气周期，2021年和2022年企业盈利高位，带动资本开支快速增长，2023年前三季度在高基数背景下继续同比增长10.28%，行业仍处于产能扩张周期。2023年全球经济缓慢复苏，中国依然稳中有进，在稳增长的大背景下，不断加码的房地产政策、消费刺激政策值得期待。从库存角度看，此轮库存周期底部正逐步确立，有望迎来主动补库阶段，现在市场对经济复苏的预期偏悲观，随着库存周期逐步转向主动补库，企业的盈利有望修复，我们认为可以把握补库机会，静待需求共振。
　　投资策略：把握补库机会，静待需求共振
　　一、强者恒强之龙头股：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增强和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、龙佰集团、远兴能源。
　　二、盈利能力回升叠加海外快速扩张之轮胎：长期来看，全球轮胎需求稳中有升，而国内轮胎企业凭借性价比优势在全球的市场份额持续提升，短期来看，国内外需求复苏，原料成本及海运成本回落，企业订单饱满盈利能力修复，建议关注正处于海外快速扩张进程中的赛轮轮胎、森麒麟。
　　三、资源叠加刚需之农化板块：粮食价格高位，全球耕地面积稳步增长，农化产品需求刚性。国内钾肥对外依存度高，建议关注在海外拥有钾肥资源，产能稳步扩张的亚钾国际；磷化工产业链原料端磷矿石支撑强劲，下游磷肥刚性需求叠加新能源新增需求，建议关注拥有磷矿资源的川恒股份、云天化、兴发集团。农药板块建议关注具有成本优势的低估值龙头扬农化工。
　　四、供给硬约束叠加配额元年之制冷剂：2023年11月6日，生态环境部正式印发了《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》，2024年三代制冷剂生产销售按照配额执行后，制冷剂配额将进一步向行业龙头集中，在供给端配额受限，但全球制冷需求仍将稳步增长的大环境下，制冷剂行业将迎来长期向上景气周期。建议关注巨化股份，永和股份、三美股份、金石资源。
　　风险提示：油价大幅波动，化工品价格大幅波动，政策不及预期，在建项目投产及盈利不及预期。