2024年信贷政策向高质量发展倾斜，我们预计2024年信贷增长将增量持平、节奏平稳、结构优化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从需求端看，财政适度发力，有望带动基建等领域需求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从供给端看，货币政策将社融规模同价格水平预期目标挂钩，社融增量有望小幅提升。信贷政策的导向更倾向于结构性调整而非总量刺激，下一阶段对科技创新、制造业、绿色发展、普惠小微等重点领域或加大信贷支持力度。
　　 2024年息差或延续收窄态势，资产端仍有降息空间，息差压力主要通过负债端缓释。2023年行业净息差继续收窄。往后看，政策端对降低融资成本有诉求，海外加息结束为国内降息腾空间，资产端收益率或进一步下行。稳息差维持银行合理利润空间逐渐成为共识，负债端有望继续通过存款利率调整稳息差。
　　 2024年资产质量受零售风险的滞后暴露影响，不良率或会小幅提升。今年以来不良率稳步下降，关注率略有波动，其中零售贷款不良率提升，预计明年仍有一定风险暴露。地产领域，中央政治局会议将地产风险纳入系统性风险范畴，后续有望出台更多稳地产支持政策，预计未来风险整体可控。城投领域，新一轮化债工作开启，特殊债再融资发行规模接近1.4万亿，随着存量债务置换的落地，弱资质地区信用环境有望好转。
　　银行资本补充诉求较强，二永债是目前重要的资本补充途径。银行业经营整体处于“以量补价”阶段中，利润转增带来的资本补充慢于生息资产扩表引起的RWA消耗，银行外源性资本补充诉求较强；TLAC要求下，入选银行也需要通过资本补充在2025年满足相关要求。再融资新规之后，银行股权融资难度提升，主要仍需通过二永债补充资本。
　　投资建议：（1）在高质量发展政策下，国有行的估值还将持续提升。不管是高质量发展，还是产业政策落地，都离不开国资的支持。而广泛参与国资项目的国有行预计将长期受益于这一趋势。建议关注交通银行。（2）对中小银行建议关注信用底的逻辑。预计明年在信贷方面仍将保持一定的投放力度，社融不弱。财政政策“提质增效”，也会引导更多资金导向实体，降低资金空转。明年货币和财政联动，经济“先立后破”，都有利于中小银行的基本面加快修复。建议关注招商银行、长沙银行。资产质量会是中小银行的分水岭。尽管重点领域的风险获得了政策兜底，但是我们预期明年仍然存在局部性和结构性的风险暴露。尤其在资本较为紧缺的情况下，部分银行回转余地较为有限。风险暴露对基本面会造成一定的压力。建议优选位于经济增长较好的重点区域、率先解决风险包袱的标的。建议关注民生银行。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期。政策力度和持续时间不及预期。信用风险波动。