估值处于历史低分位，订单超预期催化行情。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2023年底，申万汽车年度涨跌幅3.3%，强于沪深300指数15pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）乘用车板块智能驾驶成为投资主题，问界新M7等智驾车型订单超预期催化行情。申万汽车PE（TTM）回落至25倍，位于近3年2.3%分位，整体处于历史低分位。
　　新能源渗透率持续提升，自主品牌力重塑。（1）新能源渗透率持续提升。2023年1-10月新能源汽车渗透率30.4%，较2022年提升4.7pct；（2）乘用车价格中枢上移。主要系新能源乘用车凭借智驾产品力提升，在较高价位带渗透率快速提升；（3）自主品牌凭借电动化、智能化优势，市场份额持续提升。截至2023年10月，自主品牌乘用车市场份额达51.3%，较2022年提升4.1pct。（4）插混乘用车销量同比增长迅速。我们认为主要系插混乘用车具备成本优势和多场景适用性。（5）出口增量迅速。2023年前三季度国内汽车出口量同比+60%。（6）2023年是高阶智驾核心功能城市NOA布局元年。华为和新势力等自主品牌先发布局智驾系统，算法优势明显，位居国内智驾第一梯队；（7）消费者对智能驾驶付费意愿明显提升。多款车型智驾版本选购率超过60%，消费者为智驾功能付款意愿明显提升。
　　整车投资：看好智驾爆款潜力，2024年出海增量可期。我们预测，2024年新能源乘用车销量1191万辆，渗透率提升至44%。出口销量增量将成为乘用车销量增长的重要驱动力，2024年乘用车出口量预计达502万辆，同比+26%。
　　国内乘用车市场，我们看好智驾产品力提升+优质车型供给充足双重推动下，自主品牌爆款智驾车型潜力，自主品牌份额有望持续提升。（1）自主品牌智驾产品力提升，继续拉开与合资品牌体验差距。一方面，2024年自主品牌的以城市NOA为代表的高阶智驾功能逐步铺开；另一方面，降本趋势下智驾系统有望向下渗透，持续提升智驾市占率。（2）2024年自主品牌优质车型供给充足，华为智选旗下问界、智界、江淮和阿维塔均有新车型上市；蔚来推出新品牌阿尔卑斯，填补车企在20-30万价格带空白；小鹏与滴滴合作的MONA车型有望发力B端。
　　整车出口增量可期，看好拉丁美洲与东南亚市场。展望2024年海外市场，以泰国和印尼为代表的东南亚市场政策向本土生产新能源汽车倾斜明显；拉丁美洲汽车进口政策环境宽松，东南亚和拉丁美洲市场有望在2024年持续贡献汽车出口增量。比亚迪、奇瑞、长安和长城等在上述市场优先布局产能的自主品牌有望凭借电动化、智能化优势和本土产业链成本优势提升市占率。
　　零部件投资：产品客户双维共振，关注智驾新增量。展望2024年，产品维度关注电动化、智能化核心增量；客户维度关注华为、新势力产业链，供应商有望直接受益于销量提升。
　　智能驾驶：关注智驾发展核心增量赛道。域控制器：智驾渗透率提升推动下，智驾域控制器迎来增量空间，强势Tier1厂商值得关注；空气悬架：空气悬架处于市场导入期，逐步成为高端智驾车型标配，2024年有望在爆款车型带动下提升上车率；线控制动：伴随着技术成熟度提升，线控制动渗透率有望进入快速成长区间，国产厂商凭借成本优势有望实现国产化替代；激光雷达：国内智驾方案逐步明晰，在华为ADS2.0系统引领下，激光雷达成为高阶智驾系统标配，降本逻辑清晰，出货量有望进一步提升。
　　智能座舱：购车核心关注点，看好M9黑科技质变效果。光场屏全面解决当前车载屏幕痛点，后续有望在华为智选其他车型以及新势力车型搭载；AR-HUD搭载量进入快速增长区间，华为AR-HUD方案具备业内最大画幅，深度融合智能驾驶，优质产品力有望推动AR-HUD渗透率持续提升。
　　投资建议：2024年，智能驾驶将成为投资主线。看好高阶智驾车型优质供给下的爆款潜力，出海有望持续贡献增量，首次覆盖，给予行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）国内智驾系统第一梯队，2024年新车型供给充足，爆款智驾车型潜力大的华为智选标的赛力斯以及新势力品牌小鹏汽车-W，理想汽车-W等；（2）海外布局积极，有望通过出海持续贡献销量增量的整车厂商长安汽车、比亚迪等；（3）域控渗透率有望持续提升下受益明显的强势Tier1域控制器核心供应商德赛西威，经纬恒润，科博达等；（4）空气悬架导入期具备先发优势的供应商保隆科技等；（5）线控制动国产化替代优势标的伯特利，拓普集团等；（6）激光雷达渗透率持续提升趋势下强势零部件供应商永新光学、长光华芯等；（7）华为M9首发搭载光场屏、AR-HUD等黑科技后续上车量有望持续提升，直接受益的华为光学供应商华阳集团，光峰科技，四川九洲，水晶光电等。
　　风险提示：宏观经济波动风险；政策变动风险；原材料价格波动风险；地缘政治风险；智能驾驶算法迭代不及预期；零部件降本不及预期；测算存在主观性，仅供参考；测算存在主观性，仅供参考。