基金配置建议：布局成长
　　11月回顾：A股分化、美股上涨，美债利率下行，人民币升值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国通胀超预期降温、美联储11月议息纪要表述偏鸽，美债利率下行，美元下跌，人民币升值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全球风险资产承压缓解，叠加市场避险情绪降温，美股、港股均上涨。10月国内经济数据喜忧参半，A股分化。
　　 12月展望：资产配置的逻辑。自2015年以来，A股经历多轮的成长—价值周期轮转：201501—201607整体成长相对占优；201608—201810整体价值占优；201811—202107整体成长占优，目前处于价值风格占优周期。本轮价值占优已经接近两年半时间，与此前价值占优周期长度基本相当。自本轮市场11月反弹以来，成长短期占优，当前市场较为关注后续成长价值风格的转换。
　　我们构建了成长/价值转换的赔率—胜率模型。从赔率来看，价值/成长风格的相对估值与成长/价值未来一年超额累计收益率正相关，价值/成长PE处于近五年80%分位数，或提示未来成长风格相对超额收益空间较大。从相对风格走势来看，在每年末以过去2年累计收益率作为反转因子，成长/价值风格在年度频率上存在显著反转效应。从胜率来看，成长/价值相对盈利预测逐步抬升，业绩改善有望带动成长风格回归。根据Wind盈利预测数据，2023、2024、2025年国证成长与国证价值的每股收益比值将逐步上行，分别为1.28、1.42、1.53。成长/价值风格走势与美债实际利率高度相关，2015年以来二者相关系数达到-0.52，拐点高度接近。格兰杰因果检验显示，美债实际收益率是成长/价值的格兰杰原因，领先约4周。当前美债利率基本见顶，随着美债实际利率的回落，成长有望逐渐占优。债券市场短端和长端利率出现不同程度回升，短债机会好于长债。
　　 12月基金配置策略。当前市场仍处于2021年年中以来价值占优的风格周期，但无论从赔率还是胜率来看，成长风格未来有望逐渐占优。当前公募基金仓位较高，市场风格切换不会一蹴而就，可在红利防御的前提下，逐步布局成长风格。固收+基金建议关注偏稳健品种，债基关注短久期品种。我们建议关注中欧电子信息产业（004616.OF，中高风险）、中欧红利优享（004814.OF，中高风险）、融通鑫新成长（011403.OF，中高风险）、中银稳健添利（380009.OF，中风险）、鹏华稳利短债（007515.OF，低风险）。
　　风险提示：国内稳增长不及预期；美联储紧缩超预期；地缘政治冲突；基金样本存在遗漏。