1 【宏观】三季度观点国内经济蓄力前行，海外紧缩仍将持续
　　（叶凡S1250520060001）
　　经济趋势：疫后放开一季度经济超预计增长，后发地区的增长优势体现的更加显著，二季度经济同比增速读数将显著上升，年内高点有望突破7.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从最新数据的边际变化来看，一季度后制造业投资增速放缓，高技术制造业韧性和企业投资意愿仍强；地产投资有所走弱，土拍分化，前期积压的购房需求已基本释放，5月新房和二手房成交走势有差异；基建投资增速有所收敛，专项债加快发行后续将对增速形成有效支撑；消费复苏态势延续，但居民收入增长偏慢，青年失业率仍在高位，可能对复苏节奏有所拖累，全年增速恢复到疫情前仍有难度；通胀短期内难有大幅回升，全年CPI和PPI预测增速下调至1.5%和-1.0%；1-5月，出口累计同比增长0.3%，增速下降2.2个百分点，进口同比降低6.7%，增速回升0.6个百分点，目前欧美等外需的不确定性仍强，关注东北三省和新疆在对外贸易中作用提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总体来看，二季度后供需两端环比修复边际或趋于平缓，经济增长向常态化回归。
　　国内政策：财政方面，1-5月，一般公共预算收入完成进度45.9%，一般公共预算支出完成进度38.1%，均高于近年平均值，积极财政加力提效，预算批复、专项债管理、税费优惠政策等是下阶段着力重点；货币政策方面，“总量适度、节奏平稳”，6月，1年期和5年期以上LPR下调10bp，有助于提振市场信心，但利率下降的同时也需要财政、产业等政策配合发力，形成政策组合拳，下半年仍有降息降准的可能性；中央调研方面，“大兴调查研究之风”写入今年政府工作报告，3月以来，中央政治局常委及中央部委调研多个省市，体现出当前顶层设计的总体思路和政策落地重点；产业方面，加快培育数据市场，形成数据资产价格链，不断释放数据要素的经济价值是产业重要推进方向，数据资产全链条体系中数据评估和定价或是未来需要探索的重点。此外，在“中特估”之后，我们着眼于区域视角，对“十四五”期间重点发展产业和上市的地方国资控股公司进行梳理，结合1月以来中央领导和部委调研情况，筛选出区域特色产业体系重点关注省份：广东、湖南、海南、山东。
　　海外跟踪：美国方面，6月初美联储暂停加息，但点阵图显下半年或至少有2次加息。从已有数据看，美国居民资产负债表仍较为稳健，预计美国居民资产负债表的压力将在四季度显现。另外，拜登签署关于联邦政府债务上限和预算的法案，暂时解除美国债务上限危机，但美国财政部在美联储一般账户(TGA)现金余额快速耗尽，财政发力空间较小；“一带一路”方面，短期内，预计传统基建仍是主要发力方向，中长期建议关注数字经济、绿色发展等领域，配合央企链长发展；人民币国际化方面，当前国际货币体系面临三大变化：地缘政治变局、全球化趋缓以及去美元化，人民币国际化策略将有着新的转变，人民币国际化进程近期有所提速，长期来看，数字人民币相关产业链有望驶向蓝海市场。
　　风险提示：经济复苏不及预期，海外流动性紧缩超预期。