国内——出口异象的解释
　　（一）4月出口呈现出两点异象
　　今年一季度出口同比15.8%，4月出口同比立即降至3.9%，单月同比降幅达到10.8个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同比降幅如此之大，市场并不感到意外。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）市场对国内疫情防控带来的港口拥堵、供应链约束，已经预期非常充分。
　　以2020年初为参考，4月出口增速应该大概率可能为负。
　　事实上4月实际出口同比3.9%，在我们的预测框架中，这一增速是偏乐观的情景。也就是说，4月出口的实际仍然是偏乐观的结果。带着疑惑，我们细拆出口结构。
　　真正超预期的是本月出口呈现出两点“异象”：一是出口并未降至负增长，二是对东盟及中国香港出口显著优于其他贸易伙伴。
　　（二）总体出口偏稳健，或因上海港口运力转移
　　4月上海港口运力的确受到疫情冲击，这一点符合预期。然而超预期的是，4月上海港口部分运力或转移至宁波、深圳等其他港口。
　　广深宁港口出货情况与上海港口形成鲜明度对比，前者是正6.6%，后者是-17%。
　　4月上海港之外的其他港口，出口同比接近8%，这一出口同比并不算太弱。
　　（三）对东盟出口强韧，或因珠三角产业链稳定
　　在所有的贸易伙伴之中，中国对东盟出口显著优于其他地方。我们认为，4月中国对东盟出口韧性或反应如下特征，本轮疫情防控对生产的影响更多聚焦在长三角，珠三角受影响较小。
　　重点出口商品中，箱包、鞋靴、家电、玩具等出口坚挺，相比3月同比甚至增长，这几类产品的主要生产基地均在珠三角。而生产重点在长三角地区（江浙沪）的产品（如纺织纱线，塑料制品、汽车、集成电路等）与依赖跨地区运输的供应链较长产品（如汽车、手机、电脑、通用机械、医疗仪器等）4月出口同比降幅都超过总出口同比降幅（10.8%）。
　　珠三角的产业链与东盟的贸易联系密切。2021年，单广东省出口东盟的商品就占全国出口东盟商品的20%。珠三角港口在此轮疫情中也未受冲击，原先通过其他港口对东盟贸易也转移至珠三角港口出货。中国香港也是对东盟贸易的重要中转地，所以我们能看到本月对东盟和中国香港的出口更有韧性。
　　（四）出口异象背后的供应链约束和订单转移
　　第一，疫情防控当下，中国出口的真正约束来自国内供应链，而非简单的港口货运受限。
　　第二，面对国内供应链约束，中国产业是否转移至东南亚，这是目前市场关注的热点。
　　经历三十多年的改革开放，中国企业的竞争优势已经不再是简单的低劳动力成本。中国企业竞争优势相当一部分来自于上下游产业配套的便利性。
　　对于产业转移的忧虑，实际上4月出口已经给出鲜明答案：中国与东南亚之间的产业关系，合作大于竞争。
　　4月出口呈现出来的格局是，东盟出口高增意味着东盟经济体生产高景气，恰逢中国对东盟出口的相关产业链受冲击影响小，最终中国对东盟出口明显好于其他东道国。
　　透过4月中国出口表现，我们可以更加清晰地认识到当前出口的两点特征。
　　第一，目前真正冲击中国出口的不是港口运力，而是国内供应链约束致使制造业生产停顿。
　　第二，短期内无需过度担忧产业大规模从中国转移至东南亚。
　　来源：民生证券-宏观专题研究：出口异象的解释