事件：公司发布2020年度报告，2020年度公司实现营业收入34.77亿元，同比增长29.09%；实现归属于上市公司股东净利润5.88亿元，同比增长46.50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年年度实现毛利率36.26%，比上年同期增长2.11个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　2020年二、三、四季度业绩高速增长，订单量饱和。2020年第四季度实现销售收入10.22亿元，同比增长34.11%，实现归属于上市公司股东的净利润1.82亿元，环比增长10.48%，同比增长73.31%。连续三个季度销售收入持续创历史新高。主要得益于以下方面：1）公司逐步建立科学的管理体系、持续改善和变革，作为创新驱动的厂商，这有力地提升公司的创新能力以及新产品进入市场的效率。2）国际贸易战使得公司有机会打入高端客户的供应链，叠层和绕线等产品订单量饱和，产品供不应求。3）5G基站、5G终端、汽车电子等领域销售规模快速成长。总体而言，公司电感类器件、微波类器件、变压器、精密陶瓷、敏感类器件等相关产品随着市场应用领域和产品系列的持续扩展、大客户份额持续提升，有望持续快速成长。
　　在建工程增长迅猛，核心利润率增长明显。电感行业属于基础元件行业，重资产，需要多年的持续技术投入，客户对产品的一致性要求十分严格，行业壁垒高。报告期末，公司在建工程为7.80亿元，相较于2019年末同比增长211.50%。公司在保证资产结构安全的情况下持续扩产，未来成长可期。核心净利润率为20.08%，同比增长3.23个百分点；毛利率为36.26%，同比增长2.11个百分点；管理费用率为4.47%，同比减少1.00个百分点。公司持续开拓新产品和新产能，同时推动管理变革和创新，生产效率持续提升。
　　盈利预测与投资评级：预计2021-2023年公司净利润分别为7.42亿元、9.56亿元和11.86亿元，EPS分别为0.92元、1.19元和1.47元，对应PE倍数为37.53、29.13和23.47倍。给予公司2022年30-35倍PE估值，对应价格区间35.70-41.65元给予“推荐”评级。
　　风险提示：公司经营不及预期，技术推进不及预期。