■裙带菜凉菜新军盖世食品冲击精选层，外销+内销同步发展：公司主营业务为海洋食品和食用菌食品，主打产品调味裙带菜被评为辽宁省名牌产品，“盖世”商标被认定为辽宁省著名商标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司目前藻类产品的设计产能为7,500吨/年，菌类产品的设计产能为4,000吨/年，山野菜的设计产能为600吨/年。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司国内以自用品牌销售为主，国外以合同生产销售为主，二者占比达到90%以上。公司目前已获得专利12项（其中发明3项、实用新型9项）。2017-2019年公司营收和归母净利润CAGR分别为29.87%/108.72%，2019年归母净利润3093.27万元。本次募投项目建成达产后，可新增年产1万吨食用菌及蔬菜调味冷冻食品的生产规模。
　　■国内市场渠道逐步打通、占比达到45%，与安井食品、海底捞等B端核心客户深度绑定：公司凭借区位优势，原材料来源以及产业集聚效应优势明显。合同生产销售模式下有助于建立在市场竞争中的“护城河”。公司主要客户为海底捞、安井食品、日本兼贞食品株式会社等，通过2B模式实现客户深度合作关系，目前扩展荤食类凉菜品类和蛋白质类凉菜品类。公司海洋食品和食用菌食品已远销日本、美国、欧洲和东南亚等多个国家和地区。且公司巩固国外销售优势的同时，积极培育和开拓国内市场，2019年国内营收占比达到45.20%，后续国内市场成为主要的增长看点。
　　■连锁餐饮行业发展叠加餐饮习惯变迁，产业化开胃凉菜市场有望壮大：居民收入提升带来的食品消费支出的增长，外出就餐增多促使餐饮业良好发展，我国2019年餐饮企业市场规模达到4.67万亿，2012-2019年年复合增长率为10.46%。且国内加盟连锁餐饮业态快速发展期，助推了产业化开胃凉菜市场需求的扩大。目前开胃凉菜市场仍处于培育推广阶段，公司市占率不足1%。目前，我国开胃凉菜行业以中小规模企业为主，市场集中程度较低，行业中各企业市场份额有限。
　　■盖世食品作为细分行业新军、产品种类最全，盈利能力、成长能力表现突出：考虑公司业务模式、产品种类、业务区域、公司规模以及数据的可获得性等因素，选取海欣食品、安井食品、惠发食品作为可比公司。盖世食品整体规模较小，成长能力较为突出，2016-2019年营收cagr达到50.24%。公司整体毛利率25%、净利率10%左右，高于行业整体，且受益于合同生产销售模式，整体运营能力突出。
　　■风险提示：食品安全风险，行业增速不达预期