公司发布2020年中报,公司上半年营收27.99亿元,同减2.1%;归母净利润9.19亿元,同增31.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS0.77,同增30.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年吨利润与投资收益超预期,预计下半年公司出货量将有较大增长。
支撑评级的要点
单二季度公司财务数据向好,投资收益增厚利润:上半年公司营收有所下滑,但单二季度公司各项经营表现较好。二季度营收18.08亿元,同增22.2%;归母净利5.95亿元,同增116.3%。销售费用率和管理费用率同比分别下降0.6和0.04pct,经营效率不断提升。公司上半年公允价值变动与投资净收益合计1.42亿元,增厚净利润。
上半年价格提升,成本下降,二季度出货量有所恢复:据我们测算,公司上半年发货量675.7万吨,同减18.1%;二季度发货量469.4万吨,同增5.5%。上半年均价386.9元/吨,同增57.8元/吨;二季度均价348.2元/吨,同增15.7元/吨。上半年成本200.4元/吨,同减15.1元/吨,二季度成本196.1元/吨,同减35.6元/吨。公司上半年价格同比提升,成本同比下降,主因是煤炭成本下降。二季度出货量相比一季度恢复。
下游需求反弹,公司下半年出货量有望大幅提升:随着疫情和雨水天气影响减弱,下半年水泥行业需求有望反弹,其中广东省内景气度有望领跑全国。公司作为粤东龙头,区域市场占有率高。下半年新产能已达产,公司下半年出货量有望大幅提升。
估值
考虑公司产品吨利润超预期,且下半年出货量将有较大增长,我们调升公司业绩预期,预计2020-2022年,公司营收分别为76.9、81.1、87.1亿元;归母净利润分别为23.7、24.4、26.1亿元;EPS为1.99、2.05、2.19元,维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
下游需求恢复不及预期,旺季断货现象重现,煤炭价格上涨。