投资要点
◆后垃圾分类时代,湿垃圾处理设施建设需求700-800亿元
2018年以来中央多次对垃圾分类作出指示,要求全国46试点城市/地级及以上城市,分别2020/25年基本建成生活垃圾分类系统。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按照上海经验,湿垃圾占生活垃圾总量约30%,分类后湿垃圾处理缺口超6000吨/日,设施新建迫在眉睫。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们测算,首批46城、其他264个地级以上城市湿垃圾处理缺口分别达到8.3万吨/日、6.9万吨/日,合计处理设施建设需求达700-800亿元,2020-26年的年度工程市场约百亿。
◆产品深度资源化增加盈利性,打通湿垃圾商业模式
居民收费制度缺位,并非阻碍湿垃圾处理的主因:目前垃圾运营主要靠财政补贴,测算分类后生活垃圾总补贴将增加62%-75%,46城/地级市补贴额为2.33亿元/3420万元,财政负担并不大。我们测算,深度资源化项目吨收入提高近200元,补贴比重从60%降低到40%。一线城市主要靠规模效应和提高补贴增强项目盈利性,其他地区完全可城乡结合消纳沼渣有机肥,打通自洽的商业模式,助力垃圾分类处理体系落地。
◆抓住三年机遇期,再造一个维尔利
垃圾分类带来的湿垃圾新增处理需求为15.2万吨/日,是现有餐厨市场的2.7倍,年度市场规模也将增长3-5倍,行业迎来蓝海机遇。公司已参与湿垃圾项目30多个,总规模超5100吨/日。上海松江、金山、嘉定区湿垃圾项目的成功中标,说明公司湿垃圾一体化处置技术能力已得到了最高标准市场的认可,进一步夯实了优势地位。我们测算到2023年,公司湿垃圾净利润或将达3.25亿元,相当于三年再造一个维尔利。
◆投资建议:我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.49、0.65和0.75元。净资产收益率分别为9.2%、11.1%和11.4%,给予买入-B建议。
◆风险提示:疫情影响,首批46城试点垃圾分类建成或将晚于2020年,项目签单或延后。项目若主要以PPP形式释放,对公司组成联合体投资能力会构成挑战。