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食品饮料行业研究报告:安信证券-食品饮料行业周专题:餐饮供应链~疫情催化变革,三全安井景气看长-200712

行业名称: 食品饮料行业 股票代码: 分享时间:2020-07-12 21:36:17
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 苏铖,徐哲琪,熊鹏
研报出处: 安信证券 研报页数: 20 页 推荐评级: 领先大市-A
研报大小: 1,098 KB 分享者: col****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■餐饮大市场,赋能多产业,看好“餐饮供应链”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们前期发布了包括《速冻食品行业研究兼安井三全比较》系列行业报告以及安井食品与三全食品的公司深度报告。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为餐饮属于存量市场大,仍在持续较快成长的优质赛道,并且餐饮供应链已经发生深度变革,餐饮供应链的社会化大开放为“规模化、标准化、集约化和专业化”的企业带来巨大机遇,推荐复合调味料等餐饮供应链相关标的,看好深入渗透B端的速冻食品赛道。根据统计局数据,2019年餐饮行业规模4.67万亿,近10年复合增速11.4%。餐饮供应链发展的驱动因素有:1)连锁化率提升,倒逼餐饮供应链发展;2)人工成本上涨,增加餐饮去厨师化意愿;3)外卖平台发展、宅经济。根据《2019年中国餐饮业年度报告》,我国餐饮食材支出在营业额的占比为41.31%,测算餐饮食材规模1.93万亿。速冻食品是餐饮食材的主要品类之一,目前集中度低,规模效应+客户忠诚度,驱动集中度提升。
  ■疫情后连锁化率提升、加速外卖渗透。疫情下居民外出消费减少,对餐饮业造成打击,部分餐厅退出,我们观察到随着消费逐渐恢复:1)餐饮连锁化率提升。以上海96广场的餐厅为例,疫情中8家餐厅退出,其中4家为连锁餐厅,占比50%,新开8家餐厅中6家为连锁餐厅,占比75%。2)外卖加速渗透。以美团点评为例,Q1餐饮外卖收入同比减少11%,减幅显著好于餐饮整体,品牌餐馆的订单比例增加,外卖订单客单价同比增14%,预计疫情后消费习惯有所留存,外卖业务加速渗透。而连锁化率提升、外卖业务渗透正是餐饮供应链发展的驱动因素之一。
  ■肉类成本步入下行阶段,利好餐饮食材企业。今年春节后山东潍坊白羽肉毛鸡出厂价跌至2017年3月以来的最低点,由于供给释放,预计鸡肉/猪肉价格步入下行周期。历史来看,速冻食品企业安井、三全,以及肉制品企业双汇,产品毛利率与鸡肉/猪肉价格负相关,因此成本下行将利好公司短中期业绩。
  ■推荐三全食品、安井食品、双汇发展,同时千味央厨(未上市)也值得重视。短期,三全、安井、双汇均在去年提价,提价+成本下行,贡献利润弹性,长期,餐饮食材尚处于工业化、标准化初期,企业成长空间大。
  三全食品:公司2017年开始将餐饮业务独立运作,致力于成为“中高端餐饮业务的核心服务商”,2019年餐饮业务实现收入7.84亿元,同比增40.45%,净利率6.8%,我们认为公司发展餐饮渠道具有产能优势、冷链资源优势、研发优势,BC双轮驱动可期。
  安井食品:餐饮渠道收入占比约60%,销售人员深入一线,服务力强,在公司发展初期培育了一批掌握小B资源的经销商,伴随公司成长,忠诚度较高。公司优势在于渠道服务力、成本与费用控制力,在成本高位通过提价、缩减费用稳定盈利,产地销模式降低物流成本,实现净利率螺旋式上升。
  双汇发展:今年4月公告成立餐饮子公司,7月初双汇餐饮与尝高美集团订立合资协议,成立合资公司。双汇拥有强大的供应链体系,其产品研发能力、品牌力、物流资源、产能布局等与餐饮供应链要素契合,若企业倾斜资源发展,我们认为将有所突破。
  ■核心推荐:上半年食品股业绩兑现良好,推荐大众品双子星伊利股份/双汇发展,大餐饮板块的三全食品/安井食品,大休闲板块的洽洽食品、三只松鼠、盐津铺子、妙可蓝多、百润股份;调味品板块的涪陵榨菜、中炬高新、恒顺醋业。白酒推荐核心为茅五汾,亦推荐顺鑫、老窖、古井、今世缘、洋河;重视伊力特。
  ■风险提示:疫情影响时间超预期;估值有一定泡沫风险。
  

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