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研究报告:国信证券-策略周报:市场两大核心逻辑(远期预期)-200712

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-07-12 09:01:30
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 燕翔
研报出处: 国信证券 研报页数: 25 页 推荐评级:
研报大小: 991 KB 分享者: lib****23 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  策略观点:市场两大核心逻辑(远期预期)
  核心观点:我们认为,当前股市运行中市场定价最核心的两大逻辑,可以概括为:第一,科技独立自主+券商直接融资。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第二,全球永续低利率+消费永续稳定增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这两个远期预期的力量都非常强大,从财务估值模型上说,“永续低利率+永续稳定增长”,对应的是理论上不收敛的无限估值。从历史经验看,确实没有什么东西是永续的,这两个远期预期最后也可能被证伪,但这的的确确是目前市场最强的远期预期,而且在短期内也想不到预期证伪或者破解的方式。因此,在当前主要依靠估值提升的行情中,远期空间依然是最重要的,投资方向上建议拿住消费、科技,关注投行性券商。
  7月份以来板块的短期轮动现象明显加快,但以科技、消费为代表的行情主线仍在延续。如果从3月中旬的低点算起,像wind全A、上证综指、创业板指等主要市场指数均已获得20%以上的涨幅,因此市场在实际上已经达到了技术性牛市的条件。这一过程中尤其是7月份以来,前期滞涨的低估值、顺周期板块开始轮番表现,从上周大幅领涨的金融地产到这周大幅领涨的军工有色,市场各板块的短期轮动现象明显加快。尽管市场风格在短期确实存在修复的动力,但本周创业板指数表现再次好于市场整体水平,表明以科技、消费为代表的行情主线仍在延续。
  上半年来科技、消费持续占优的催化因素主要在于流动性宽松,目前这一催化因素并未发生显著变化。6月30日,央行官网发布消息称决定于2020年7月1日起下调再贷款、再贴现利率。本周五公布的6月份金融数据同样显示市场中宽信用格局仍在继续。6月金融机构新增人民币贷款18100亿,同比多增1500亿。6月社融增量为34300亿,同比多增8057亿。社融存量同比增速由5月的12.5%继续上升至5月的12.8%。6月M1增速为6.5%,M2同比则仍然维持11.1%的高速增长。因此我们认为目前流动性的拐点还尚未到来。
  而除去流动性因素外,决定本轮行情的最根本因素还是在于各板块分子端的盈利。回顾A股历史,每一次重要的风格或板块切换,背后都是景气周期的切换。毕竟流动性宽松对于所有板块来说是一个共同的变量,最终还是要通过分子端现金流的差异去影响资产价值。上半年来之所以市场会抱团科技、消费板块主要是因为科技板块属于典型的成长板块,现金流的未来权重占比高,暨盈利久期长,因此受当下疫情冲击影响有限,对利率下行的敏感性更高,这当中医药板块甚至会进一步受益疫情爆发获得当期业绩的大幅增加。而消费板块则是因为盈利的稳定性比较强,相比周期板块受疫情的冲击也相对更小。
  最新的行业景气度显示汽车、消费电子等科技、消费板块出现了快速修复。5月汽车行业销量整体持续改善,景气度持续回暖,其中乘用车同比增速由负转正,新能源车销量同比跌幅持续收窄,商用车持续增长。消费电子行业的数据近期也是创下了阶段性的新高,4月份,微型电子计算机产量同比增速大幅反弹至26.2%,创下了2015年以来的新高,智能手机出货量同比增速也摆脱了过去三年来的低迷局面,由上个月的-21.9%大幅回升至17.2%,这也是2017年以来的次高点。虽然5月份同比数据有所下滑,但相比疫情期间已大幅改善。
  风险提示:经济增长不及预期,基本面出现严重恶化
  

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