投资要点
　　软件定义汽车背景下，芯片是汽车核心技术生态循环的基石。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　在智能网联汽车产业大变革下，软件定义汽车理念已成为共识。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）传统汽车采用的分布式E/E架构因计算能力不足、通讯带宽不足、不便于软件升级等瓶颈，不能满足现阶段汽车发展的需求，E/E架构升级已成为智能网联汽车发展的关键。E/E架构升级包括硬件、软件、通信架构三大升级，硬件架构升级表现为分布式ECU向域控制器/中央计算平台方向发展。芯片+操作系统+应用算法+数据构建核心技术闭环，汽车芯片是软件定义汽车生态循环发展的基石。
　　MCU引领汽车由机械化走向电气化时代，AI芯片引领走向智能时代。
　　汽车在机械化向电气化时代过渡时，MCU是传统汽车执行ECU的计算大脑。随着功能增加+处理数据复杂化，驱动MCU单车价值稳步提升。经我们测算，MCU单车价值由2019年78美元提升到2025年的149美元，我国汽车MCU市场规模由2019年的21.1亿美元提升到2025年的32.9亿美元，CAGR 7.7%。随着智能汽车芯片需要处理图片、视频等海量非结构化数据，面向控制指令运算的MCU不能满足需求，汽车芯片逐步走向域控制集成化、异构化、智能化，AI芯片成为智能时代的核心。经我们测算，AI芯片单车价值由2019年的100美元提升到2025年的1000+美元，我国汽车AI芯片市场规模由2019年的9亿美元提升到2025年的91亿美元，CAGR 46.2%。
　　特斯拉FSD引领产业发展，域控制AI芯片呈现三强多级竞争格局。
　　特斯拉FSD芯片自研自用，减少非必要的软硬件模块，缩短研发周期，提高能效比，大量用户数据优化算法，引领产业发展，属于独立一级。三强处于第一方阵：1）NVIDIA全球GPU领域AI龙头，拥有强大的生态，占据L3级及以上市场，作为大厂对外提供开发平台/芯片产品，是合资品牌的优选；2）Mobileye背靠英特尔的汽车AI芯片龙头，生态封闭，占据L3以下市场，对外提供算法+芯片解决方案，黑盒模式或影响长期发展；3）华为技术强劲，依托多项技术欲打造最强生态体系，对应L2+级以上市场，模式与NVIDIA类似对外提供开发平台，是自主品牌的优选。多级：地平线类Mobileye模式提供解决方案、寒武纪云边端全领域覆盖、传统汽车电子厂商及其他潜在进入者均有入局机会。
　　投资建议
　　我们看好“5G/AI技术进步+特斯拉催化”带来的新一轮自动驾驶行情。区别于2015-2016年，这轮行情三大不同点：1）软件取代硬件定义汽车，E/E架构升级成为关键已是行业共识；2）用户版L3级ADAS功能渗透率快速提升从而带来单车价值量上升；3）AI芯片作为未来汽车产业链基石，发展先行，三强多级格局初步形成。这轮自动驾驶行情我们基于芯片出发，核心推荐2条产业链：1）全球域控制AI芯片龙头英伟达加速向中国进军，通过深度绑定英伟达带来ASP提升的【德赛西威】（域控制器）；2）基于通信/手机产业链优势加速向汽车渗透的华为汽车产业链，新增受益【华阳集团】（智能座舱+自动驾驶），推荐【中国汽研】（车路协同+智能网联平台），【中科创达】（中间件，通信组覆盖）、关注【四维图新】（地图）。另外，建议关注自主AI芯片【寒武纪+地平线】，关注底盘电子【伯特利+科博达】。
　　风险提示：自动驾驶行业发展不及预期，法律法规限制自动驾驶发展，中美贸易摩擦加剧的风险