核心观点
　　产品线齐全的国内抗老化剂龙头，五大生产基地保障稳定供应，“外延+内生”保障成长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是国内少数产品线同时覆盖了通用型、专用型抗氧化剂，受阻胺、紫外线吸收类光稳定剂的企业，有助于满足客户多样化的需求并增强粘性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司现有天津汉沽、宁夏中卫、河北衡水、浙江常山以及珠海五大生产基地，其中衡水凯亚及常山科润是公司近几年并购的光稳定剂企业，珠海基地一期规划了6.5万吨抗氧化剂（公司现有抗老化剂产能4-5万吨），保障公司持续成长。
　　行业空间较大，有望保持5%以上增速，公司市占率有翻倍空间。全球抗老化助剂市场空间100-200亿美元，下游主要应用于塑料、橡胶等。近年下游行业全球增速中枢分别为3-4%，考虑其在新领域渗透率的提升，抗老化助剂行业有望保持5%以上持续增长。未来国内行业扩张主要集中于公司，按名义产能统计的公司在国内市占率未来五年内有望从15%提升至30%。
　　持续研发投入与下游客户共同成长，有望受益于高端材料国产化，二期员工持股彰显信心。公司近年研发投入比例维持在4-5%，随着收入体量增加，绝对研发投入额已增长至近8000万元/年。受益于国内高端高分子材料产业自主化发展的趋势，公司作为抗老化剂龙头，有望与下游客户合作开发实现共同成长。公司近期公告计划推出初始募集资金2.4亿元的员工持股计划，董监高均计划参与，彰显出高层发展信心。
　　盈利预测及投资建议：考虑到公司新建项目进度的调整，我们预计公司2020-2022年收入分别为25.4、31.6、39.5亿元（此前预期26.2、34.5、43.1亿元），增速分别为28%、25%、25%，净利润分别为3.3、4.3、5.2亿元（此前预期3.1、4.3、5.2亿元），增速分别为25%，32%，19%，对应EPS分别为1.6、2.1、2.53元。目前股价对应PE分别为20、15、12倍，估值偏低，给予公司评级由“增持”上调至“买入”评级。
　　风险提示：下游需求低于预期、公司扩产进度低于预期的风险。