本周策略：
　　风险偏好短期下挫，紧抓内需与科技板块
　　一、近期市场研判与展望：风险偏好短期下挫，紧抓内需与科技板块。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　1、市场主逻辑正转变，由前期的分母端宽松流动性转为分子端基本面修复：主要系国内外普遍由疫情最严防控期陆续转入经济重启期，流动性宽松边际减弱，而经济修复预期逐步进入观察与验证期；
　　2、中美摩擦升温，风险偏好短期下挫：美国疫情失控与经济衰退压力下，特朗普政府“祸水东引”为大选拉票，美方发起的经贸、科技、金融、政治等摩擦不断，为有效应战我国反击战略举措不得不发；中美摩擦升温，风险偏好短期下挫，正促使年内市场二次回调；
　　3、市场反弹动力阶段转弱：随着市场逻辑由流动性驱动转变为基本面修复，叠加中美摩擦升温、风险偏好短期下挫，使得反弹动力阶段转弱；其中，后疫情下本轮基本面修复弹性偏弱，主要系疫情防控常态化下，复工复产、复商复市的节奏较为缓慢，同时总量政策理性务实而非强行刺激，使得经济恢复力度偏弱，经济活力与企业盈利的修复需要耐心；
　　4、扩内需战略下，市场结构性机会更偏向内需与科技：美国发起针对华为的半导体出口禁令的科技战及扩大实体名单的科技围堵下，或强化芯片、自主可控与信息安全等技术瓶颈突破与国产化中长期逻辑；叠加今年经济以扩大内需为主，推动消费回升、扩大有效投资（“两新一重”），或将有力落实中央近日强调的“实施产业基础再造和产业链提升工程”战略部署，及有效落实充分发挥我国超大规模市场优势和内需潜力的政策；以上科技反制、扩大内需战略的双重催化下，或将促使市场结构性机会更偏向科技与内需。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　二、政府工作报告简析：目标与政策务实，稳企业保就业促改革扩内需为重点
　　疫情全球蔓延冲击下，一季度经济大幅低开负增长后，近两月经济恢复弹性有限，市场对于今年中央政府工作报告的具体经济工作目标、宏观政策、主要举措等高度关注。虽然今年疫情不同阶段下中央政治局会议的研究部署，已对宏观政策做出了明确定调。然而，全球疫情蔓延超预期、欧美复工复产进程或更为曲折、疫情正波浪式冲击全球经济等环境下，我国如何发挥逆周期调节的宏观政策，以实现“六稳六保”年内目标，尤其是稳经济稳内需更直接有效的财政政策力，其力度与空间如何？为两会前市场高度关注。
　　总体来看，今年政府工作报告篇幅明显压缩、重点突出，目标与政策务实，淡化总量刺激政策，而以“六稳六保”为底线稳住经济基本盘，以稳企业保就业促改革扩内需为工作重点。结合政府工作报告（以下简称报告）内容，简要解读如下。
　　1、形势研判与量化目标。报告指出，当前和今后一个时期，我国发展面临风险挑战前所未有，但我国也具备独特政治和制度优势、雄厚经济基础、巨大市场潜力，只要坚定信心增强发展动力，维护和用好我国发展重要战略机遇期，当前的难关一定能闯过。
　　综合研判形势，中央对疫情前考虑的预期目标作了适当调整。首先，没有提出全年经济增速具体目标，主要因为全球疫情和经贸形势不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素。虽然政府报告没有提出今年具体GDP增长目标，但根据今年财政赤字率3.6%以上、净增加1万亿元财政赤字预算规模，可以推算20年的乐观名义GDP增速为5.4%，剔除平减指数后，预计20年实际GDP增速区间在2-4%。
　　其次，就业、物价、贸易、居民收入等目标方面。报告提出今年要优先稳就业保民生，坚决打赢脱贫攻坚战，努力实现全面建成小康社会目标任务；城镇新增就业900万人以上，城镇调查失业率6%左右，城镇登记失业率5.5%左右（考虑到今年疫情冲击，今年新增就业、失业率目标较前几年有所调低）；居民消费价格涨幅3.5%左右；进出口促稳提质，国际收支基本平衡；居民收入增长与经济增长基本同步；现行标准下农村贫困人口全部脱贫、贫困县全部摘帽；重大金融风险有效防控；单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降，努力完成“十三五”规划目标任务。
　　2、加大减税降费与金融支持，优先稳企业保就业。保居民就业、保基本民生、保市场主体，为六保之优先任务，守住“六保”底线，稳住基本盘，其中保市场主体、稳企业为根本抓手；疫情冲击下，减税降费、强化金融支持，流动性纾困为稳企业之重点。
　　首先，加大减税降费。报告提出，今年继续执行下调增值税税率和企业养老保险费率等制度，新增减税降费约5000亿元，预计全年为企业新增减负超过2.5万亿元。将减税降费政策执行期限全部由原定的6月前到期延长到今年年底，包括免征中小微企业养老、失业和工伤保险单位缴费，减免小规模纳税人增值税，免征公共交通运输、餐饮住宿、旅游娱乐、文化体育等服务增值税，减免民航发展基金、港口建设费；小微企业、个体工商户所得税缴纳一律延缓到明年。
　　其次，强化对稳企业的金融支持。中小微企业贷款延期还本付息政策再延长至明年3月底，对普惠型小微企业贷款应延尽延，对其他困难企业贷款协商延期。鼓励银行大幅增加小微企业信用贷、首贷、无还本续贷。大幅拓展政府性融资担保覆盖面并明显降低费率。大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40%。支持企业扩大债券融资。
　　3、宏观政策：财政力度略超预期，货币阶段宽松可期。
　　1）20年财政政策力度略超预期。与19年相比，20年净增加政府债券规模约3.6万亿元或73%，积极财政政策力度较大；具体净增加的三项包括：
　　一财政赤字预算净增1万亿元，赤字率由19年的2.8%提升至20年的3.6%以上，全部转给地方用于减税降费、减租降息、扩大消费和投资等）；
　　二抗疫特别国债1万亿元（十年期限为主），主要用于公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出，并由中央财政统筹发行，意味着按国债市场化的方式来发行，并纳入政府性基金管理。该项抗疫特别国债的利息由中央财政全额负担，本金偿还中央、地方财政各3000、7000亿元。
　　三地方政府专项债净增加1.6万亿元。
　　按新增政府债券规模来看，2020年共新增约8.51万亿元，包括纳入财政赤字预算的规模约3.76万亿元、赤字预算外的地方专项债规模3.75万亿、抗疫特别国债1万亿；而19年新增政府债券规模共4.91万亿元，包括赤字规模2.76万亿、地方专项债2.15万亿。合并考虑以上三项口径，20年财政赤字率将由19年的4.95%大幅提升至8.5%附近.
　　2）货币政策更加灵活适度，配套财政发力，宽货币宽信用有望延续。政府工作报告明确提出，稳健的货币政策要更加灵活适度，综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量（M2）和社会融资规模增速明显高于去年。19年M2、社融增速各为8.7%、10.7%（月度增速波动区间各在8.0-8.6%、10.6-11.2%），按今年增速明显高于19年，则意味着20年的M2、社融同比增速预计在11%、13%附近（提升2个百分点左右），基本能保持在最近4月的近三四年的高位水平。为了配合年内大规模政府债券的发行，预计货币政策将通过降准或者公开市场操作，宽货币宽信用有望延续，以维持市场流动性的合理充裕。
　　同时，政府工作报告要求创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。
　　后续随着消费通胀的回落，降准、降息及结构性贷款政策空间进一步打开。近两月宽松货币政策下的宏观杠杆率快速攀升，短期货币政策与流动性投放边际放缓，但后续随着政府债券大规模发行、财政政策加码落地，届时货币政策大概率再次宽松，预计双降只会延后但不会缺席。
　　风险提示
　　业绩不达预期；宏观经济下行；重大食品安全事故；疫病暴发超预期。