研究结论
　　两会召开之前我们曾发布报告《如何合理预期下半年的经济增长？》，分（1）疫情给一、二季度造成的损失对全年将有怎样的影响，（2）政策扩张将带来多大加速两个步骤来预判全年经济增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月22日两会政府工作报告发布后，财政以及其他各类政策的力度得到更新和确认，由此可以修正之前的经济增速预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　从4月公布的生产数据来看，疫情带来的不利影响已经快速收窄。根据工业增加值定基指数计算可知，假设日均生产增速保持去年年底水平不变（5.7%），则4月份净损失天数为0.5天，相比1-2月损失11.7天、3月损失2天有明显改善，主要原因可能在于中小企业复工复产（截至4月15日全国中小企业复工率84%，这一指标2月25日为30%，3月24日为72%），以及基建项目的不断恢复开工。
　　通过工业增加值定基指数，我们首先计算得到去年一季度及之后的日均工业增加值，对今年日均工业生产的增速作出5.5%（延续去年的下滑趋势）、5.7%（去年年底增速）、6.0%、6.3%（赶工导致日均生产水平提高）的假设；考虑到疫情影响仍有持续，我们假设5-6月损失0.5天，之后半年恢复正常，不再损失天数。在以上假设下，可以计算得到今年2-4季度的工业增加值累计、单月同比增速；简单采用一季度GDP增速与工业增加值的比例关系，估算得到今年之后各季度的GDP增速，在乐观情形下全年约3.2%。
　　根据两会报告，今年财政赤字规模比去年增加1万亿元，且全部转给地方，这意味着国债将延续去年的18300亿元，地方一般债则在去年9300亿元的基础上增长到19300亿元。其中国债我们以80%计入财政扩张，原因在于其中有一部分被作为债务还本付息、发行费用支出，难以对GDP产生贡献。此外另有专项债3.75万亿、特别国债1万亿，共同构成了本次大规模的政府债券发行计划。对财政扩张转化为投资的比率、投资转化为资本形成的比率分别作出假设后，可知2020财政扩张或使经济在去年基础上有1.2个百分点的加速，叠加第一步测算的结果，全年GDP增速中性条件下为4.2%。
　　相比财政，货币政策起到了维护流动性，尤其是在受到疫情冲击的背景下解决企业短期困难，同时提振企业投融资动力的作用。对比2019年的货币政策，今年政府工作报告对于货币政策的表态更加积极，包括：（1）将基调从“松紧适度”调整为“灵活适度”；（2）政策工具上明确指出要“综合运用降准降息、再贷款等手段”；（3）社融增速的目标由“与国内生产总值名义增速相匹配”调整为“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”；（4）高度强调服务企业，要求“创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行”。展望后续，虽然货币政策表态积极，但聚焦中小企业（大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40%）、以企业融资成本下降为目标（推动利率持续下行）的特征表明“定向”仍旧是货币政策关键词。对于经济增长来说，财政政策将继续扮演更加重要的角色。
　　风险提示
　　（1）海外疫情发展加速导致外需超预期下滑，拖累国内净出口的风险；（2）贸易摩擦风险提升，影响供应链稳定的风险；（3）企业家信心与消费者信心修复不足，稳增长政策落地效果不及预期的风险。