公司发布19年年度报告,整体符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年以来受肺炎疫情影响,全球纺服需求出现下滑,行业景气承压。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但短期波动不改公司竞争优势,随着产能释放公司盈利中枢将稳步抬升,长期看仍然具备很好的配置价值。
核心观点
19年业绩符合预期:公司19年实现营收341亿,同比增长4.56%;实现归母净利润13.5亿,同比下滑-4.8%,业绩符合预期。公司三大产品POY/DTY/FDY销量分别为282/30/74万吨,合计386万吨,同比增长27%。盈利下滑主要因行业景气度下行,19年POY/DTY/FDY价差同比分别下滑161/95/141元/吨。报告期内公司PTA项目一期220万吨顺利投产,产业链一体化迈出坚实一步。
短期涤纶景气承压:受国内疫情影响,春节后涤纶下游织造复工缓慢,叠加油价暴跌带动产业链价格大幅下行,导致Q1涤纶大幅累库,目前行业库存平均超过30天。而近期随着海外疫情扩散,终端纺服需求大幅下滑,未来或将自下而上传导至涤纶环节,我们预计Q2涤纶价差仍将承受一定压力。
新项目助力中长期发展:疫情除影响短期需求外,现金流压力或将导致部分小企业退出,对龙头构成利好。而长期看涤纶优良的竞争格局、公司强大的成本优势均难以撼动,行业集中度提升趋势不改。公司近期公告拟在独山港投资建设440万吨PTA和210万吨涤纶项目,未来涤纶产能有望维持每年60万吨以上的稳定增长,公司盈利中枢也将稳步抬升。
财务预测与投资建议
基于对产品价格和行业景气的最新判断,我们预计公司2020-2022年每股收益分别为1.05/1.40/1.55元(原预测3.45/-/-),根据历史估值法,上市以来PE中位值13倍,相应调整目标价为13.65元,维持买入评级。
风险提示
需求下滑风险;产销增长不及预期