报告要点
　　高镍为何选择氢氧化锂，谁是需求主体？高镍三元材料要求700-800℃的较低烧结温度，而碳酸锂在900℃烧结才能带来理想性能，因此熔点仅471℃的氢氧化锂成为高镍三元的必然选择。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计2020-2025年，车型定位较高、追求长续航、技术和安全性保障过硬的欧美车企巨头将率先进入高镍时代，也是全球电池级氢氧化锂的需求主体，中国车企在高镍上将成为跟随者。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　电池级氢氧化锂的供给壁垒远高于电池级碳酸锂，品质差异大。第一，电池级氢氧化锂产品在磁物、硫酸根、钠离子等杂质指标上全面严于电池级碳酸锂；我们认为生产出高品质的氢氧化锂既要求拥有优质、稳定的上游资源保障，还要求具备锂化工环节的Know-how，未来对生产线的自动化也将提出更高的要求。第二，矿石、盐湖生产氢氧化锂的工艺路径成熟，但实战中的批量生产并不简单，厂商往往还需根据客户需求提供定制化的产品；矿石可直接生产电池级氢氧化锂，盐湖的成熟工艺是先产出碳酸锂、再苛化生产氢氧化锂，卤水电解直接生产氢氧化锂尚待商业化验证。第三，微粉氢氧化锂受到下游高镍用户的青睐，也进一步抬高了产品壁垒，但正极材料是直接外购微粉级、还是将磨细工序内部化，核心是个成本经济性决策。第四，氢氧化锂不仅不宜长期储存，本质上还是强腐蚀性的危险品，未来的环保资质预计将更加严苛。第五，未来1-2年电池级氢氧化锂的全球终端需求主体是欧美车企巨头，在苛刻的品质要求外，ESG也是其筛选供应商的关键指标，全球代表性的电池级氢氧化锂领军生产商包括Albemarle、Livent、赣锋等。
　　预计2022年全球锂电池对于氢氧化锂的需求量将超过碳酸锂。据我们统计测算，2019年全球单水氢氧化锂的总产能约20万吨，其中有效产能约15万吨，全球产销量约9.96万吨，需求量约7.97万吨，其中锂离子电池领域的需求量约6.2万吨。在数据的背后，头部供应商锁定了海外车企和电池龙头的多年期长协，同时二三线供应商却为销售而苦恼。向前看，我们预计2025年全球氢氧化锂的需求总量将大幅增长至56.6万吨，2019-2025年的CAGR约38.65%，2022年锂电池对于氢氧化锂的需求量预计将超越碳酸锂。此外，氢氧化锂的采购模式也正在发生关键转变，车企巨头、领军电池均直接涉足锁定氢氧化锂的长期供应，其中反映出车企与电池之间的博弈。我们判断车企的话语权将持续边际走强，锂盐厂需做好准备，但也不应厚此薄彼。
　　需求显著分层，氢氧化锂将抬升全球锂盐成本中枢。（1）动力需求预计将显著分层，头部氢氧化锂生产商将在高镍市场施展拳脚，成本优势明显的盐湖系碳酸锂则将主导对铁锂的供应，夹在中间的锂盐厂将面临严峻的生存压力，建议未来矿石提锂产能聚焦氢氧化锂，并重视微粉、无水氢氧化锂的需求偏好。（2）氢氧化锂或引领未来锂盐价格的修复，也将整体抬高全球锂盐生产成本中枢；着眼当下，预计电池级碳酸锂在4.5-4.8万元/吨筑底、电池级氢氧化锂的底部约5万元/吨。（3）投资标的长期看好赣锋锂业、天齐锂业。
　　风险提示：1、2020-2025年全球新能源汽车推广低预期，全球动力电池高镍化进程低于预期；
　　2、新电池技术降低单位KWh的锂化合物需求，或者降低了对锂化合物的品质要求；
　　3、全球宏观基本面以及地缘政治风险等。