钴：洗尽铅华，曙光乍现
　　钴价筑底反复确认。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通过回顾历史，我们发现当前钴价基本处于历史底部区间附近。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）19年的钴价下跌主要由于新能源汽车销量不及预期和手机销量放缓。展望2020年，供给预期收缩，需求迎来改善，钴价有望再度上涨。
　　供给收缩，被动去库存。嘉能可关闭Mutanda，影响全球约20%供给。此外KCC的产能爬坡也大概率不及预期。除嘉能可外刚果金地区的其他项目的增量并不能弥补Mutanda矿的减量，2020年刚果金钴产量或将下滑。
　　5G换机叠加海外电动车元年，需求有望恢复高增长。2020年全球5G智能手机出货量预计将达到1.235亿部，占智能手机总出货量的8.9%。手机出货量恢复增长的同时，带电量或也将大幅提升。
　　以大众集团为代表的欧洲传统汽车企业大部分都在17年-18年开始进军新能源汽车领域，2020年有望成为欧洲传统汽车企业的纯电动元年。预计2020年后，欧洲纯电动汽车销量有望进入快速增长期。
　　锂：下降周期接近尾声，利润恢复，产品分化
　　西澳资源扩张已经结束。随着近年来锂价的回落，2017-2019投产的高成本矿山经营受到冲击。2019年三季度以来，部分矿企陷入经营困境，过剩产能开始出清，锂矿资源扩张结束，下跌周期接近尾声。
　　需求增长带来供需边际改善。2020年新能源汽车和3C端锂需求有望恢复高增长，预计2020年全球锂资源过剩9万吨左右，相比19年得到边际改善。如果锂精矿价格进一步下降，澳洲高成本矿山进一步关停，行业可能提前达到平衡，锂价有望企稳。
　　加工利润率先回升。锂盐的原材料锂精矿需要从澳洲运回国加工成锂盐，期间价格下跌时，加工商承担了高价锂精矿带来的额外损失。锂盐价格企稳后，加工企业的高价库存大概率在19年消耗殆尽，预计加工毛利会有显著回升。
　　氢氧化锂有望崛起。经过18-19年的磨合，20年有望成为NCM811元年，目前全球氢氧化锂产能超过1万吨的仅有ALB、FMC、赣锋锂业和雅化集团四家，有新产能投放的也仅有天齐锂业和威华股份。氢氧化锂有望在2020年继续维持相比于碳酸锂来说较高的溢价。
　　风险提示：供给释放超预期的风险，新能源汽车产销不及预期的风险，5G换机不及预期的风险