事件
乘联会发布2019年11月乘用车销量数据;11月狭义乘用车批发销量为204.3万辆,同比下降4.6%,环比增长7.3%;狭义乘用车零售销量为193.7万辆,同比下降4.1%,环比上升5.1%;新能源乘用车批发销量7.8万辆,同比下降42%,环比增长15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
1-11月,狭义乘用车累计批发销量1895.0万辆,同比下降10.1%;狭义乘用车累计零售销量1856.3万辆,同比下降7.9%;新能源乘用车累计批发销量93万辆,同比增长12.0%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
评论
销售:季节性回暖效应不强,自主品牌向头部集中,年底销量有望转正
11月狭义乘用车零售销量同比-4.1%,环比上升5.1%,需求边际上有一定的恢复,但在往年季节性回暖的11-12月,同比在去年低基数基础上仍为负,环比2015年以来仅高于去年,表明购车换车需求仍较弱。此外必选消费涨价(10月CPI3.8%创新高)、房地产销售回暖等因素挤压汽车可选消费,季节性销量回暖不及预期。从行业看,乘用车公司三季度营收、利润分别环比增长10.5%和1%,盈利能力有所改善。在去年年底低基数、今年春节较早提振年底购车需求等因素影响下,销量有望同比转正,累计降幅收窄。
分品牌看,豪华品牌同比增长19%,合资品牌-4%,自主品牌-9%;车型看,轿车零售同比下降10%,SUV同比增长3%。消费分化趋势延续,豪华车维持高增速。合资品牌中日系车同比增长9%表现仍较强,德系大众SUV新款支持销量。自主品牌在推出多款产品力较强的新款和改款后,同比降幅比上月下降3pct,但销量偏弱、车企趋向分化的趋势不变,头部企业11月吉利、上汽乘用车销量同比增长1%和0.8%,吉利已连续两个月同比增速转正,而中小企业逐渐被淘汰。
生产:产量小幅转正,提货谨慎库存仍上升,销售压力较大
11月产量同比增长1.5%,16个月以来首次转正,环比增长11.1%;批发销量同比-4%,环比增长7%;10月库存预警指数62.5%,环比上升0.1pct,同比下降12.6pct;厂家库存较10月增加7万台,渠道库存增加6万台。反映了车企在国六车型逐步上市后产量小幅提升,但经销商提车谨慎,体现在批发数据比往年较弱,同时由于需求仍较弱,渠道库存和厂家库存都有所上升,销售压力较大。
新能源车:明年补贴降幅小抢装动力弱,销量承压,看好长期增长
11月新能源乘用车批发7.8万辆,同比-42%,环比增长15%,反映了自发需求不强、运营需求放缓的情况。前年和去年最后两个月销量分别占全年的32%和29%,抢装效应显著,但明年补贴退坡幅度比近两年小,今年年底抢装动力小于往年,预计全年新能源乘用车销量中枢在110万辆区间。但在营运端中长期需求、自发需求初现、大众MEB、特斯拉加速国内布局及双积分比例递增、限牌限行路权等因素驱动下,新能源车增长逻辑仍在,未来发展呈乐观态势。
投资建议
乘用车板块三季度环比改善,盈利水平回升,年底产销有望在去年低基数下转正。建议关注竞争力及市场表现强、估值较合理的龙头企业:广汽集团(H)、长城汽车、吉利汽车。
风险提示
宏观经济持续低迷,汽车需求下降,产销不及预期;与美国贸易争端持续升级,关税进一步提高影响成本和售价;各地政策细则发布和实施不及预期;补贴退坡、竞争加剧导致新能源车产销低于预期,盈利能力下降。