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金科股份研究报告:华西证券-金科股份-000656-深度报告:强激励铸金鼎,破千亿再攀登-191206

股票名称: 金科股份 股票代码: 000656分享时间:2019-12-10 14:30:57
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 由子沛
研报出处: 华西证券 研报页数: 29 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 2,435 KB 分享者: Xih****ao 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  销售高增,土储充沛,千亿之后再起航
  2019年1-9月,公司实现销售金额1255亿元,同比增长45%,销售面积1248万平方米,同比增长29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2016年以来积极拿地,合理布局“三圈一带,核心25城”,在好产品、快周转和强激励的促进下实现跨越式发展。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019H1公司新开工面积1156万平方米,可售面积约5600万平方米,未来发展值得期待。
  物业管理成长可期,多元化业务量质齐升
  物业管理行业处于高速发展的龙头形成时期,行业集中度持续上升。2019H1金科物业合约管理面积达2.39亿平方米,规模处于领先地位,并远大于公司开发面积,彰显公司物业服务强大的外拓能力,可保障公司物业管理面积的持续增长。物业管理业务2019H1净利润增长260%。此外,公司非地产业务也量质齐升,新能源业务2019H1营业收入增长89%,净利润增长62%。
  盈利质量改善,负债率处于行业低位
  公司2019Q3实现营收432.03亿元,同比增长60.7%;归母净利润为39.81亿元,同比增长81.6%。公司重点布局的川渝区域及其他核心城市的市场发展态势良好,毛利率和净利率自2016年的20.7%和5.6%提升至2019Q3的30.1%和10.8%,盈利质量显著改善。同时,公司2019Q3扣除预收账款的资产负债率为48.0%,较2018年末降低2.6个百分点。与其他重点房企相比,公司扣除预收账款的资产负债率处于较低水平。
  风险提示
  房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。
  盈利预测与投资建议
  在好产品高周转强激励的促进下,金科股份自16年开始实现跨越式发展,18年销售规模成功突破千亿。公司土储充沛,“三圈一带,核心25城”布局合理,融资渠道多样,成本较低。因此我们将公司19-21年EPS由1.02/1.32/1.57元上调至1.07/1.36/1.62元,对应PE为6.4/5.1/4.3倍,评级由“增持”上调至“买入”,目标价为8.89元/股。
  
  

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