我们预期鹏鼎控股与臻鼎之营收在4Q19将分别强劲成长30%与40%QoQ或以上(相当于20%与25% YoY或以上),分别击败市场预期的15–20%与25–30% QoQ。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受益于iPhone 11系列出货优于预期与供货份额显著增长,故我们相信Apple的最大MPI软板供货商鹏鼎控股/臻鼎的4Q19营收将显著击败市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
(1)在鹏鼎控股的月营收方面,我们预测11月营收将与10月相似,12月则开始受到季节性因素故小幅衰退。故鹏鼎4Q19营收可望成长30%QoQ或以上,击败市场预期的15–20% QoQ。
(2)在臻鼎的月营收方面,我们预测11月营收将增长5–10% MoM,12月营收则与10月营收相当。故臻鼎4Q19营收可望成长40% QoQ或以上,击败市场预期的25–30% QoQ。
受益于出货光学&传输规格升级新款iPad Pro、iPhone SE2与iPhone11,,鹏鼎控股/臻鼎可望在1Q20强劲增长30% YoY或以上,淡季不淡。
(1)新款iPad Pro。我们预计Apple将在1H20发售新款iPad Pro,除既有软板订单外,鹏鼎控股/臻鼎可望显著受益于新增的高单价LCP软板与ToF模块的软板。新款iPad Pro关键卖点是配备可与后置相机运作的后置ToF,以提供更好的拍照与AR体验,我们预期鹏鼎控股/臻鼎可望受益于出货ToF模块之软板。此外,为提升传输效能,我们也相信新款iPad Pro将采用高单价的LCP软板,鹏鼎控股/臻鼎为最大受益者。
(2) iPhone SE2。我们预计Apple将在1H20发布售价较便宜的iPhoneSE2,因iPhone SE2采用类载版(SLP:substrate-like PCB),故SLP供货比重高的供货商鹏鼎控股/臻鼎可望受益。
(3) iPhone 11。我们预测售价较低的iPhone 11在淡季出货动能将显著高于iPhone 11 Pro系列。相较于iPhone XR在1Q19的出货量,我们预期iPhone 11在1Q20出货量将增长约40–45%至2,200万支,因iPhone 11使用的MPI软板数量多于iPhone 11 Pro系列,故此有利于Apple的最大MPI软板供货商鹏鼎控股/臻鼎。
扩大资本支出意味鹏鼎控股/臻鼎将在2020年的高速增长,预期新应用、新技术与规格升级将成鹏鼎控股/臻鼎关键增长动能。臻鼎于11月12日的投资人会议中指出,2020年的资本支出高于过往,我们认为这代表鹏鼎控股/臻鼎可望在2020年的高速增长,成长驱动来源为下列三者:(1)新应用。如高单价mini LED背板与ToF模块软板、(2)新技术。2020年开始成为Apple新5GLCP软板供货商,可望成为Apple第二大LCP软板供货商并打破Murata垄断局面、与(3)规格升级。如更大的SLP、设计更复杂的MPI软板。
投资建议:
我们预期鹏鼎控股/臻鼎4Q19成长强劲超预期,iPhone 11、SE2与新款iPad Pro显著推升1Q20营收与盈利。
风险提示:
新产品生产递延、因美中贸易战导致需求低于预期、非Apple相关业务不如预期。