涪陵电力：前三季度营收同比+8.33%，归母净利润同比+49.08%
　　公司前三季度营收19.62亿元，同比增长8.33%；归母净利润3.14亿元，同比增长49.08%；EPS为1.00元/股，同比增长49.25%；加权平均净资产收益率19.63%，同比增加2.53个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度销售毛利率20.83%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第三季度，公司实现营收7.22亿元，同比增长0.14%；归母净利润1.18亿元，同比增长35.92%。第三季度销售毛利率21.45%，较上半年略有提升。
　　新项目竣工贡献业绩增量，19年资本开支稳中有升
　　我们认为公司业绩增长的主要原因是新增节能业务竣工项目产生效益。公司节能业务上半年实现营收5.77亿元，同比+25.66%；毛利率35.49%，同比增加2.79个百分点。考虑到Q3整体毛利率提高，我们预计19年节能业务毛利率或将在35%以上。
　　对比18中报、18年报、19中报的在建工程情况，我们判断公司18年下半年可能有山东青岛和烟台、福建二期、河南、辽宁沈阳等多个项目竣工产生效益，并在2019年贡献了主要的利润增量。据19年中报披露，公司主要在建工程为河南二期项目、湖北项目（累计投入分别为64%、18%），另有总预算9.3亿元的其他节能项目尚处于前期阶段（累计投入5%）。
　　三季报与中报对比，固定资产增加4.58亿元，在建工程减少2.66亿元，我们判断Q3有部分节能项目建成转固（考虑到可能有新增在建工程，实际转固资产预计高于2.66亿元），将开始贡献利润。现金流量表“购建固定资产、无形资产和其他长期资产”科目Q1、Q2、Q3单季度分别为0.96、2.12、3.12亿元，Q3同比增长90.5%，前三季度累计同比增长74%，公司仍然保持稳中有升的资本开支规模，我们判断19年仍有规模可观的新增节能项目陆续开工建设，有望为未来3年业绩增长提供有力支撑。
　　国网旗下节能业务上市平台，兼具稀缺性与成长价值
　　配电网节能业务纳入公司后，国网承诺5年内解决同业竞争问题，公司未来有望成为国家电网旗下唯一的节能业务上市平台。配电网节能业务市场空间广阔，具有天然的壁垒，电网之外的公司参与难度较大。我们继续看好公司的稀缺性和未来的成长价值。
　　本周公用事业推荐标的：涪陵电力、蓝焰控股、沃施股份、华电国际、华能国际、中闽能源
　　风险提示：宏观经济波动，动力煤价格高企，电价下调，用电量下滑明显