■2020年我们建议核心关注食品饮料三条主线。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　第一是以白酒和调味品为代表的稳健价值主线，竞争格局良好，龙头稳步成长，2015年以来估值稳中有升，未来估值稳定性仍可期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）贵州茅台：2018年茅台酒销量3.2万吨，根据基酒产能，2024年前后茅台酒销量可达到4.5-5.0万吨之间，由于茅台酒总体产量有限，预计未来价格仍有上涨空间。我们认为贵州茅台的销量成长明确，稳健价值优选。五粮液：基于贵州茅台的供需关系分析，我们认为五粮液量价政策有良好参照，公司自身管理提升将帮助实现更为稳健的成长，价值亦突出。泸州老窖：跟随战略受益者。除了高端酒，我们还高度重视山西汾酒、地产酒龙头、光瓶酒龙头。山西汾酒：2017年国企改革以来，增长动能强劲，目前正处于快速全国化进程中，公司市场投入能力出众，品牌势能升级，渠道优势资源不断聚集，山西和环山西市场稳固且保有较快增长，域外市场高速成长，主力产品全线增长，前景看好。2017年公司提出“62210”五年奋斗目标，2022年争取实现200亿元销售，我们认为从2018年93.8亿元到2022年的200亿元是良好的目标参照。
　　第二是提价主线，CPI上升，原料成本上涨同时产成品提价，产品提价受益或略滞后，但通过费用优化仍能保持盈利能力的品牌企业值得高度重视，有成本优势的企业更佳，重点领域为速冻米面(安井食品、三全食品)和肉制品（双汇发展）。
　　第三是品类成长。满足特定消费场景和特定消费人群的品类仍在不断冒出，我们高度关注市场空间可观，竞争格局较佳的先发优势品牌，定位清晰，产品和渠道扩展领先，市场投入同步，消费者心智占有已经超前，持续快速成长可期。核心品种为妙可蓝多、洽洽食品、百润股份。
　　■本周调研动态：1）天味食品：三季度公司收入增速低于预期主因产能制约、生产人员的招聘矛盾，今年技改计划三季度进度符合预期，四季度采用双班制（原来是单班），我们预计四季度产能瓶颈有望解决，收入将恢复高增长。同时公司计划聚焦好人家品牌，计划与专业咨询机构合作打造营销方案。2）千禾味业：零添加快速增长，试点北京沈阳衢州传统渠道。前三季度公司零添加产品收入增速达35%，同时公司试点北京、沈阳、衢州的传统渠道，目前处于初期但动销良好，待见成效后计划将模式复制至全国。同时，公司可转债募投项目二期15万吨调味品产能生产线预计2021年6月底达产，近期公告的36万吨调味品产能建设项目（30万吨酿造酱油、3万吨蚝油、3万吨黄豆酱产能）预计2023年投产，在建产能保障后期高增长。
　　■核心推荐：白酒方面核心配置行业+香型双重龙头茅五汾，其中汾酒正在进行的全国化和品牌复兴最值得期待，重点优质标的还有泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业，调整给予期待的洋河股份等。食品方面，推荐中炬高新，短期业绩改善、提价提升中长期盈利水平的双汇发展，市场投入思路清晰且大单品和新品快速成长的洽洽食品；品类成长沪上“双小龙”；深度改革见成效并且有长期toB逻辑的三全食品。
　　■风险提示：经济持续下行对消费影响加大；中高端酒竞争加剧进一步分化，潜在的税收政策变化带来的短期业绩向下风险；业绩波动，预期过高，估值分歧。