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轻工制造行业研究报告:华金证券-轻工制造行业2019年前三季度业绩总结:业绩持续改善,子行业文娱用品表现亮眼-191104

行业名称: 轻工制造行业 股票代码: 分享时间:2019-11-04 17:33:38
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶中正,杨维维
研报出处: 华金证券 研报页数: 21 页 推荐评级: 同步大市-A
研报大小: 3,038 KB 分享者: r****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  2019前三季度下滑幅度缩窄,业绩持续改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据申万行业分类,2019年前三季度轻工制造行业实现营业收入3572.03亿元,同比下滑0.84%;归母净利润218.45亿元,同比下滑16.15%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,Q3单季度实现营业收入1272.90亿元,同比增长4.87%;归母净利润86.12亿元,同比下滑2.52%。前三季度业绩环比改善,主要是行业进入传统旺季,外部环境略有改善,营收增速由2018Q4以来的单季度营收负增长开始转为2019Q3的正增长;利润端受益于原材料价格下行以及企业加强成本管控等,归母净利润增速下跌幅度环比缩窄。
  文娱用品:业绩表现亮眼,营收、净利润延续高增长。Q3单季度营收、归母净利润同比分别增长32.66%、43.89%,业绩表现亮眼,主要是由于下游政企客户办公集采需求不断释放,龙头企业持续中标全国性大客户,中标品类也逐渐从低附加值的办公文具、办公耗材等逐渐向高附加值的MRO、员工福利等发展。行业或持续受益办公直销市场的快速发展,继续保持高增长。
  家具:竞争加剧,利润端承压。Q3单季度营收、归母净利润同比分别增长8.27%、9.24%。Q3单季度业绩增速放缓,主要是由于地产调控,宏观经济以及消费者消费习惯的改变,导致消费需求减少,行业竞争加剧,流量获取难度及获取成本增加。我们认为,家具企业2017年密集上市,新增产能大幅增加,成品、定制逐渐渗透,硬装企业也逐渐将触角下移,行业竞争或持续加剧。
  造纸:Q3营收同比正增长,归母净利润同比下跌幅度缩窄。Q3单季度营收、归母净利润同比分别增长1.12%、下滑15.08%,业绩持续改善。目前文化纸仍处于需求旺季,纸厂订单处于较好水平,叠加纸企库存低位,前期涨价函落地,后期或仍有上涨空间。临近“双十一”,纸箱需求提升,叠加包装纸企库存低位,龙头纸企及贸易商集体发布涨价函,短期包装纸价格或延续上涨,但中长期大量新增产能有待释放,对原纸价格或形成一定压制。
  包装印刷:业绩改善,归母净利润同比正增长。Q3单季度营收、归母净利润同比分别增长5.10%、8.50%。对比Q2单季度,旺季需求驱动下Q3营收增速提升,利润端受益于上游原纸价格下降有所修复,归母净利润由Q2同比负增长转成正增长。四季度来看,包装纸行业由于旺季需求及纸企库存低位等,原纸价格提升,对纸包装行业而言成本端承压。
  投资建议:展望四季度,我们认为轻工制造行业所面临的外部环境虽有所改善,但整体仍面临较大的不确定性,维持行业同步大市-A评级,建议关注:1)文化纸行业。文化纸行业下游需求刚性,目前仍处于传统需求旺季,纸企库存低位,涨价函持续落地,原纸与木浆价差也持续拉大,建议关注太阳纸业;2)生活用纸行业。具有消费属性,持续受益于木浆价格持续下行,建议关注中顺洁柔;3)文具行业。阳光采购政策驱动,龙头企业持续中标大客户,行业迎来快速发展,建议关注晨光文具、齐心集团。
  风险提示:宏观经济波动风险;地产持续调控风险;纸价下降;原材料价格波动风险;办公直销市场推广不及预期。

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