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鸿远电子研究报告:东吴证券-鸿远电子-603267-高ROE军工电子白马,持续受益于行业景气-191017

股票名称: 鸿远电子 股票代码: 603267分享时间:2019-10-19 09:40:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈显帆,周佳莹
研报出处: 东吴证券 研报页数: 23 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 1,946 KB 分享者: 45****2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司简介:国内军工MLCC主流供应商
  公司前身为北京元六鸿远电子技术有限公司,成立于2001年,2019年5月在上交所上市,目前公司实际控制人为郑红、郑小丹父女,合计持股比例31.95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司核心团队来自原北京市无线电元件六厂,在军工电容器领域深耕近20年,目前鸿远电子是国内军工陶瓷电容器三家主流供应商之一,产品主要包括片式多层瓷介电容器、金属支架多层瓷介电容器、直流滤波器等,广泛应用于航天、航空、船舶、兵器、电子信息、轨道交通、新能源等行业;同时公司代理元器件业务包括陶瓷电容、铝电解电容、薄膜电容、钽电解电容等,主要面向工业类及消费类民用市场。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  军工被动元件行业:高景气,高壁垒,高盈利
  受益于国防信息化的持续推进,军工电子元件一直是军工行业中景气度较高的细分领域,主流厂商的历史业绩增速超过国防支出增速,当前我国武器装备信息化水平仍在不断提升,同时国内卫星星座建设计划井喷直接带动对电子元件的需求,军工电子国产替代加速,因此2018年以来军工电子元件行业高度景气,预计市场需求将继续快速增长。同时,由于军用高可靠电子元件供应商要经过严苛的认证,以及要满足客户方“小批量、多品种、定制化”的要求,具有极强的先发优势,行业壁垒很高,主流供应商数量少(军用MLCC主要是鸿远电子、火炬电子、宏科电子),行业竞争格局稳定,盈利水平高。
  公司掌握核心技术,高效管理带来高ROE
  作为军工电容器主流供应商,公司掌握产品核心技术,包括陶瓷材料配方技术、陶瓷薄膜制备技术、金属陶瓷共烧技术等,目前多种自产电容器产品广泛应用于航天、航空、电子、兵器等领域,其中相对高端的航天应用占比40%以上。同时,公司ROE水平在同行公司中位居前列,2018年为22.13%,2019H1为11.22%,高ROE主要来自于军工业务的高盈利水平以及公司高效管理下的运营效率。我们认为,公司受益于行业景气,在业绩快速增长的同时,随着此次募投项目逐渐开始贡献收益,ROE水平还将持续提升。
  盈利预测与投资评级:
  我们预测公司2019-2021年营收分别为10.31亿元,12.19亿元,14.31亿元,归母净利润2.78亿元,3.51亿元,4.35亿元,EPS为1.68元、2.12元、2.63元,对应2019-2021年PE为31倍、24倍、19倍。
  我们认为,未来公司一方面能够受益于军工元件行业的景气,收入利润持续增长,另一方面公司是军工板块中少有的高ROE标的,未来随着募投项目开始贡献收益,公司凭借优秀的生产管理能力,ROE水平将继续上升。因此我们认为当前估值水平下,鸿远电子能够带来稳健的投资回报,给予公司“买入”评级。
  风险提示:应收账款余额较大的风险,自产军用产品降价的风险,次新股股价波动较大的风险。
  

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