投资要点
内蒙古煤管票管制带动全国煤炭产量环比下降:2019年1-8月,全国煤炭产量24.09亿吨,同比增长4.5%;8月当月,全国煤炭产量3.16亿吨,同比增长5.0%,增速较上月降低7个百分点,增速下降的原因主要是内蒙古根据各企业超产情况发放煤管票,导致之前超产的地方煤矿产量释放受限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8月晋陕蒙三省合计产量占全国产量的比重为72.31%,较上月提升0.25个百分点,再次刷新纪录。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
焦炭产量增速下降,盈利空间收窄:2019年8月,全国焦炭产量4000万吨,同比增长4.6%,较上月回落1.3%;8月份生铁产量为7117万吨,同比增长7.1%,增速较上月提高6.5个百分点。受焦炭价格回落影响,焦炭盈利空间较8月平均水平回落33.5%。
火电发电量降幅趋缓,水电挤出效应缓解:8月当月,全国发电量为6682亿千瓦时,同比增长1.7%,其中火电发电量为4729亿千瓦时,同比降低0.1%,火电占全国发电量的比重为70.77%,较上年同期下降1.07个百分点,受水电挤出效应缓解影响,火电占比较上月增长1.37个百分点。
进口延续高速增长,澳大利亚恢复性增长:2019年8月中国煤炭进口量为3295.2万吨,同比增加14.90%,环比增加0.19%。1-8月份累计进口煤及褐煤22033.2万吨,同比增长8.44%。6月以来主要进口主要增量来自澳大利亚,7月份,自澳大利亚进口焦煤和动力煤分别为396万吨和620万吨,环比分别增长40.2%和58.0%,占焦煤和动力煤进口量的比重分别为51.1%和64.3%。
动力煤各环节库存去化,焦煤库存始现止势:9月份以来动力煤各环节库存呈现去化态势,截止9月16日,沿海电厂、重点库存分别较8月下降10.92%和3.41%;环渤海港口动力煤库存下降10.92%,长江口下降7.53%。焦煤库存也出现止升态势,截止9月12日,焦煤库存总量为2690.12万吨,环比上月小幅缩减0.79%。
动力煤价格有望坚挺、焦煤底部仍待夯实:动力煤产量增速再次放缓,陕蒙铁路运费上升20-40元/吨,加之大秦线检修减少秦港调入量,沿海煤耗维持较高水平、库存去化较为理想,预计动力煤价格在未来一个月有望呈现稳中有升态势;国庆期间焦、钢限产幅度较高,主产区的安全、环保对焦煤供应的影响也弱于动力煤,在高库存的压力下,焦煤价格底部仍待夯实。从地产开工预期来看,中期焦煤的需求回落风险大于动力煤。
投资策略,寻找区域性价格高地受益者:中长期来看供需裂口仍将扩大,行业景气下行阶段尚未完成。但由于本轮周期出现了供应产地高度集中、企业头部集中、尾部收敛等变化,供给的有序性大大提升,行业景气底部高于前几轮周期;此外,去产能和产业转移带来的区域性供需失衡,华中、东北、西南区域的供应偏紧,有望形成区域性的价格高地。维持行业同步大市-A评级,相对看好受益区域性市场的露天煤业、陕西煤业、盘江股份、淮北矿业,看好煤电一体化带来估值提升的中国神华。
风险提示:经济回落幅度与时间超预期;环保、安全政策波动;进口政策变动;重大安全事故。