央行三季度货币政策展望稳健，“以我为主”的稳增长恐“力不从心”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行周五发布二季度货币政策执行报告。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对于下一阶段工作的部署，总体来看有四点感受，其一，央行二季度报告与一季度报告的部署总体变化不大，这在下半年经济下行压力加大的情况下，反而应是最大的担忧。或许央行的考量是“且行且变”，这有待进一步观察。其二，上半年需求侧稳增长已开始跨向供给侧及高质量发展补短板，定调发生了变化。其三，具体扶持事项在收缩，下半年“集中有限力量办大事”强于“多点出击”。其四，防风险已到了主动出击的时候，需留意对金融环境的冲击。从二季度货币政策报告的具体表述变化来看，总基调上，首先，适时适度的逆周期调节由“实施”变为“进行”，“进行”的表述较“实施”更具持续性，表明央行的逆周期预调微调运用将“常态化”，频率提升，力度下降。其次，不搞“大水漫灌”的“同时”删除了“保持流动性合理充裕”。结合货币供给与名义GDP增长相匹配的表述，货币供给偏松仍难下定论。第三，结构性优化中，将对薄弱环节的金融支持调至重点领域之前，三农、小微及成长型科技企业将成为重点支持对象。第四，区域发展中，西部大开发以及乡村振兴替代了粤港澳大湾区。第五，贷款利率“两轨并一轨”的推进已删除“稳妥”，预期最早可在三季度加速落地。第六，防范化解重大金融风险攻坚战已由“思路”转变为“行动方案”，下半年将迎来防范化解金融风险的“主动出击”。且是在推动高质量发展的基础上，而不再是稳增长的基础上。总体来看，依然坚持近期的观点，货币政策下半年可能迎来短期利好，贷款利率并轨的市场化降息、跟随美联储降息启动的逆回购利率调降、定向降准等，但总体货币供给受限，最终可能产生的政策效应会打折扣。另外，金融风险由“水落石出”到“行动方案”，有恶化金融条件的风险。本周央行仅作50亿票据互换。周均R007下行1bp至2.78%，DR007上升3bp,至2.65%。
　　财政部门骗取、套取财政扶贫资金将严格追责问责。今年地方财政收支压力加大，可能会出现违法违规挪用资金的现象。后续应重点关注对地方财政资金的纠察，宽松的财政政策需多方位思考。
　　杭州多家银行推出“二抵贷”，不能违规流入楼市。
　　海外：澳洲、东南亚各国央行跟随美联储降息，此种情况同样在去年美联储加速加息时出现，无需过度分析。判断全球流动性的变化，应重点关注G20国家的货币政策转向。印巴冲突继续升级，地缘政治风险加剧。日韩贸易争端有所缓解。特朗普继续施压美联储，近期有对华表述软化的可能。
　　风险提示：处置地方隐性债务导致基建企稳乏力的风险。