核心观点
　　业绩略低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年实现营业收入8.65亿元，同比下滑16.3%，实现归母净利润5708万元，同比下滑71.5%，扣非归母净利润5293万元，同比下滑64.5%，EPS为0.09元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利润增速低于营收增速主要因为毛利率降低和期间费用率提升。
　　受行业整体去库存以及产品结构调整影响，2季度毛利率同比下降。上半年毛利率为26.3%，同比减少8.7个百分点，其中二季度毛利率为25.7%，同比减少8.7个百分点，环比减少1.1个百分点，预计主要受行业整体去库存以及产品结构调整影响。2019年上半年期间费用率为17.3%，同比增加1.8个百分点；其中，管理费用率（包含研发费用）13.1%，同比增加0.9个百分点，主要因为研发费用同比增加3.1%；销售费用率4.0%，同比增加0.8个百分点，主要因为储运费、佣金增加。2019年上半年经营活动现金流净额为1.59亿元，同比增长114.3%，大幅改善，主要因为经营性应收项目增加较少，支付的税费减少，票据贴现增加。公司2019年二季度期末存货为3.60亿元，较2018年二季度末增长4.9%。
　　公司持续推进研发，行业复苏下盈利有望改善。报告期内，公司实现营业收入8.65亿元，同比下滑16.3%，产品（包括软磁材料）销售2.71万吨，与上年同期相比减少14.2%，主要受行业整体下滑影响。公司继续推进研发，上半年研发支出5241万元，同比增加3.1%，有21项技术获得国家专利授权。公司粉末冶金产品在发动机VVT部件以及变速箱的齿轮、齿毂等领域应用广泛，将受益于节能减排法规带来的VVT渗透率提升及单VVT转双VVT产品带来的数量提升。公司软磁材料主要运用于新能源汽车、充电桩等，随着新能源汽车销量的快速增长，将成为重要盈利增长点。随着下游汽车逐渐复苏，以及公司拓展新客户并调整产品结构，盈利有望改善。
　　财务预测与投资建议：调整收入及毛利率预测，预测2019-2021年EPS为0.48、0.55、0.62元（原0.56、0.66、0.76元），可比公司为汽车零部件相关公司，可比公司19年PE平均估值19倍，目标价9.12元，维持买入评级。
　　风险提示：汽车粉末配套量低于预期、软磁配套量低于预期、压缩机粉末业务低于预期。