結論與建議：
　　事件：公司2019H1实现营收58.5亿，同比增5.1%，净利润3.82亿，同比下降5.6%，扣非后净利润下降15.7%，毛利率为24.96%，同比上升0.51pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2Q实现营收33亿，同比增8.2%，净利润3.2亿，同比增3.92%，扣非后净利润下降4.5%，毛利率为25.7%，同比上升0.2pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2Q业绩较1Q有所改善，主要受整合营销业务驱动，另外，报告期政府补助2.49亿，高于去年同期。
　　景区业务仍为公司利润主要来源，但从上半年来看，两大景区表现较为疲软。乌镇接待游客445.98万人次，基本与去年同期持平，实现收入8.55亿元，同比增2.6%，客单价187.51元，同比上升1.16%，净利润4.72亿，基本持平。古北水镇受京郊同质竞争加剧以及交通瓶颈限制，接待游客100.68万人次，同比下降8.81%，实现收入4.20亿元，客单价417.16元，同比上升0.84%，因地产结算受益减少，净利润6545.08万，同比下降47.23%。
　　非景区业务中，整合营销业务受益北京世园会及多项大型活动，实现收入12.01亿，同比增10.29%，净利润2119.32万元，同比增18.37%。酒店业务收入2.47亿，同比增10.67%（其中山水酒店收入2.45亿，同比增9.75%），受酒店行业景气影响，山水酒店收入增速放缓，同时由于新店业绩爬坡，净利润0.14亿，同比下降14.27%。此外，其他业务基本表现平稳，旅行社业务同比增6.4%，策略性投资业务收入基本持平。
　　费用端，上半年费用率上升2.2pct至16.6%。2Q费用率为15.17%，同比上升2.15pct，主要由于销售费用率上升1.31pct影响，应主要为世园会相关人工费用上升所致，预计后期费用投放将趋缓。
　　展望后市，古北水镇存交通改善的空间，随着目标客群从北京当地游客向周边及全国客群扩大，客流有望改善。从长期来看，商务会展旅客占比提升，客单价增长有望带动景区业绩稳健增长。
　　综上，维持此前盈利预测，预计2019-2020年公司将分别实现净利润6.37亿、7.27亿，EPS分别为0.88元和1元，当前股价对应PE分别为13倍和11倍，估值较低，存修复空间，维持买入投资建议。
　　风险提示：核心景区客流增长不及预期，费用大幅提升，宏观经济下行