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建筑装饰行业研究报告:天风证券-建筑装饰行业专题研究:半年度订单汇总分析,建筑央企新签订单回暖,子行业内公司两级分化持续-190816

行业名称: 建筑装饰行业 股票代码: 分享时间:2019-08-17 16:51:31
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐笑,岳恒宇,肖文劲
研报出处: 天风证券 研报页数: 18 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 1,944 KB 分享者: to****i 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  装饰行业:新签订同比下降,回暖尚需时日
  整体来看,因商品房销售面积、房屋竣工面积皆有所下滑,装饰行业接单能力承压,行业内公装业务、住宅装修业务新签订单同比均有所下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公装方面,随着消费结构的升级,以及于2013年颁布的楼堂馆所禁令到期,新类型政府大楼出现或将推动公装企业接单。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)住宅装修方面,在房地产集中度逐步提升、消费结构不断升级的形势下,相关装饰公司的接单优势明显,通过积极与大房企建立合作,聚焦发展全装修业务成为关键增长点。
  建筑央企:政策利好,国内外新签订单同比加速增长
  受益于基建补短板政策持续发力,建筑央企2019H1新签订单实现高速增长,订单保障系数整体上升,预计央企仍存上升空间。建筑央企6月新签订单增速较快,边际效应显现;专项债可用于资本金政策,增加专项债募集资金对于银行贷款的撬动能力,有望加强接单能力;“一带一路”国际合作高峰论坛,再次提出推进建设全方位互联互通,建设高质量、可持续的基础设施,有望持续促进建筑央企海外签单量。
  土木工程:两极分化严重,收入保障系数有所降低
  (1)路桥行业两极分化较为明显,以高新发展为代表的企业2019H1新接订单增长明显,而北新路桥、中国海诚新接订单较少;长江三角洲地区国资背景企业订单增速稳健。融资环境改善有望进一步释放流动性,基建补短板带动投资回暖,或推动相关项目落地持续加速,地方财政情况对公司接单能力存在显著正向影响,广东省、山东省、上海地区路桥公司业务有望增长。
  (2)总体来看,对外工程行业2019H1新签订单情况较去年同期有所好转,订单保障系数保持高位,受益于一带一路推进,海外订单部分仍有提升空间,汇率持续降低,境外工程项目预期收入将有所上升。
  (3)受PPP监管与地方债务趋严的影响,且多数园林公司仍在消化在手订单,2019H1园林行业新签订单额仍呈下滑态势。但部分对前期项目把控较为严格、负债结构较为合理的公司正重新回到上升轨道。
  (4)受益于向EPC总承包转型,同时积极发展装配式建筑,钢结构行业整体新签订单增速较快,收入保障系数有所提升,对公司未来业绩具有较好保障。因专利授权业务竞争日趋激烈,部分钢结构公司专利授权情况不佳。
  投资建议
  总体来看,受益于政策推动,建筑央企恢复加速增长,收入保障系数有所好转。子行业中,钢结构受益于向EPC总承包转型、推广装配式建筑,增速较快;受房市增速缓慢影响,住宅装饰等后周期业务承压,装饰行业新签订单、收入保障系数整体下降,但不乏龙头企业、中高端装饰企业仍实现小幅增长;路桥企业增速下滑,但长三角地区国资企业仍实现稳健增长;园林企业处于消化订单阶段,新接订单下滑较大。地方政府专项债可用于资本金,建筑企业营收会有所提升,增强接单能力;减税降费等财政政策密集出台对建筑行业产生实质利好,宽松基调的货币政策将配合财政缓解行业资金面压力。建筑行业集中度提升、强者恒强仍是主旋律,我们维持“强于大市”评级。
  风险提示:固定资产投资增速下滑,订单执行进度不及预期。
  
  

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