追潮拾贝:二季度 GDP 增速下行
近期 6 月份及二季度经济数据公布。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从数据情况看, 6 月工业增加值同比增速较前次大幅提高 1.3 个百分点至 6.3%,分行业看,采矿业、制造业、电力热力同比增速较上月分别加快 3.4%、1.2%、0.7%至 7.3%、6.2%、6.6%,采矿业增速大幅反弹成为本次工业增加值超出市场预期的最大原因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,固定资产投资完成额累计同比较上月小幅回升 0.2 个百分点至 5.8%,其中最大亮点在于制造业投资连续第二月回升,分行业看其增速提升主要贡献项来自于有色、化工等上游领域。下半年制造业投资将面临较高基数,同时企业去库存周期尚未完成,制造业投资回稳的动能亦有待继续观察。社会消费品零售总额同比增长9.8%,大幅高于市场一致预期水平。其主要原因则来自于国六排放标准执行前,6 月份厂商集中促销。总而言之,本次经济数据整体好于市场此前一致预期水平,但从结构上看,工业增加值及投资的主要亮点均集中于偏上游行业,而消费的反弹则受益于汽车促销及低基数原因,后续延续性尚待观察。考虑到目前实际 GDP 增速已经下行至 6.2%水平,后续逆周期调控仍存在加码可能性。
本周综述:
高频实体情况方面,上周美国方面飓风的影响逐步消退,全美炼化厂开工率上行,美国原油库存连续下行,去库存速度与去年同期大致持平。OPEC 会议后全球原油供给不确定性稍有消除,但近期美国方面经济数据喜忧参半,原油终端需求情况仍不十分明朗,多空交织下油价或将维持宽幅震荡。
流动性及利率方面,本周央行为对冲税期影响而在公开市场连续净投放,资金面在税期及缴准因素的影响下稍有收紧,利率中枢基本处于窄幅波动,同时信用债方面,城投债信用利差稍有收窄而产业债则略走扩。目前看,流动性分层问题尽管仍然存在但较前期已经明显改善,通胀问题则随着年内价格高点的平稳度过而暂时解除,本周美国方面表态不排除再度加征 3250 亿关税的可能性对市场风险偏好产生压制,这些均对债市走势构成一定利好,但另一方面,随着本周公布的二季度经济数据大超市场预期,目前债市对于后续经济走势产生一定分歧,总体来看,目前债市观望情绪浓重。考虑到目前看债市前期对于降准的预期存在落空可能性,且七月末政治局会议仍可能出台一定逆周期调控政策,短期债市或难以出现明显机会。
风险提示:宏观经济不及预期,出现严重信用事件,政策变化不及预期。