核心观点
事件:7 月 15 日上午,统计局公布 2019 年 6 月份能源生产情况,对此点评如下:
高基数效应缓解,6 月发电量同比增速从上月的 0.2%增长至 2.8%;1~6月发电量同比增速与上月持平,为 3.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6 月份,发电 5834 亿千瓦时,同比增长 2.8%,增速比上月加快 2.6 个百分点;日均发电 194.5 亿千瓦时,比上月增加 14.2 亿千瓦时。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年,发电 3.4 万亿千瓦时,增长 3.3%,增速较一季度放缓 0.9 个百分点。今年 5 月发电量增速仅为 0.2%,部分原因是由于去年 5 月发电量增速为 9.8%,存在高基数效应;而去年 6 月发电量增速为 6.7%,高基数效应有所缓解。
6 月工业增加值有所反弹,而 PMI、PMI 生产经营活动预期仍处较低位置。2019 年 6 月份,规模以上工业增加值同比实际增长 6.3%,比 5 月份加快 1.3 个百分点。1-6 月份,规模以上工业增加值同比增长 6.0%。今年6 月 PMI 为 49.4,与上月持平。从历史数据来看,PMI 生产经营活动预期领先 PMI 1~2 个月,6 月数据从上月的 54.5 下降到 53.4,预示后续工业经济增速仍有放缓可能。
水电挤占因素较上月好转,6 月火电发电量同比增速从上月的-4.9%大幅上升到 0.1%。6 月份,火电增速由负转正,核电加快,水电、风电、太阳能发电放缓。其中,火电同比增长 0.1%,增速由负转正,上月下降 4.9%;核电增长 17.8%,增速比上月加快 2.4 个百分点;水电增长 6.9%,回落3.9 个百分点;风电增长 11.9%,回落 7.5 个百分点;太阳能发电增长 7.4%,回落 8.1 个百分点。
6 月份,原煤产量 3.3 亿吨,同比增长 10.4%,增速比上月加快 6.9 个百分点。日均产量 1111 万吨,比上月增加 103 万吨。上半年,原煤产量 17.6亿吨,同比增长 2.6%,比一季度加快 2.2 个百分点。6 月份,进口煤炭 2710万吨,同比增长 6.4%;上半年进口煤炭 1.54 亿吨,同比增长 5.8%,一季度为下降 1.8%。
旺季补库存接近尾声,三季度煤价有望下行。6 月煤炭产量保持较快增长,和此前旺季补库存存在较大联系。7 月 6 大发电集团库存达到 1802 万吨,是 2015 年以来同期的最高水平。伴随旺季补库存接近尾声,三季度煤价有望下行。
投资建议:煤价下行而度电收入上升,火电板块盈利持续复苏。2019 年企业排产新增煤炭产量 1 亿吨以上,占 2018 年产能的 2.8%,疲弱电量增速致今年煤炭供需格局走向宽松。水电、核电增值税下调红利向用户释放,火电发电企业或受益于增值税下调。从广东月度竞价数据来看,4 月 1 日后市场电折价幅度并未扩大。建议关注全国性火电龙头华电国际、大唐发电、国电电力等;区域性优质火电标的申能股份、京能电力、长源电力、皖能电力等。
风险提示:煤价或超预期上升、上网电价或超预期下调等