投资要点
行情回顾:上周计算机行业(中信)指数下跌 5.16%,沪深 300 指数下跌 2.17%,创业板指数下跌 1.92%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5 月初的周观点我们曾提出随着年报季报披露,市场风格短期可能转向产业和业绩驱动的板块,首推配置云计算。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)二季度云计算板块的代表性公司如用友网络、广联达、石基信息、宝信软件等显著跑赢板块。目前时点,随着中美经贸谈判取得进一步结果,市场风险偏好有望上行,我们认为市场可能再次转向弹性较大的政策驱动性板块,重点推荐有望加速推进的安全可控和网络安全,另外随着中报时点临近,重点推荐景气度提升的网络安全。个股建议:国家网络安全产业发展规划出台,网络安全重点推荐卫士通、启明星辰、绿盟科技、美亚柏科,关注深信服、南洋股份、北信源、中孚信息、中新赛克等,美国对伊朗发起网络攻击将加速全球网络军备竞赛,带动网安投入。自主可控首选五大龙头中国软件、太极股份、卫士通、中国长城、用友网络,华为 ERP 团队考察用友或成高端 ERP 国产化的标志性事件;另外关注其它子行业的龙头,如恒生电子、广联达、卫宁健康、科大讯飞、同花顺等。
科创板云计算公司梳理:本次我们主要梳理了科创板云计算产业链的 5 家相关公司,涉及的业务包括 IaaS 及其上游的基础层(优刻得、白山科技、卓易科技)和 SaaS 应用层(光云科技、致远互联、卓易科技)。五家公司无论是营收还是净利润的过去两年的复合增长率至少都在20%以上,甚至三位数复合增长率,体现了过去两年我国云计算行业的高速发展。根据中国信通院数据显示,2018 年中国云市场规模达到 962.8 亿元(+yoy 39.2%),其中公有云规模 437亿元(+yoy 65.2%),预计到 2022 年市场规模将达到 1731 亿元(复合增速 41%);私有云市场规模 525 亿元(+yoy 23.1%),预计到 2022 年市场规模将达到 1172 亿元(复合增速 22%);2018 年,IaaS 市场规模达 270 亿元(+yoy 81.8%),占我国公有云市场规模 62%,PaaS 规模22 亿元(+yoy 87.9%),SaaS 市场规模 145 亿元(+yoy 38.9%)。随着我国云计算关键技术实现突破,行业产业链趋于完善,国内市场对云计算的认知和接受程度也在不断提升,用户对云计算的安全性、可靠性、可迁移性的顾虑也在逐步消除;同时云计算也降低了创业创新门槛,催生了新经济模式,市场需求将会在未来几年进一步释放,因此云计算相关公司的增长持续性有望持续得到保障。
优刻得:国内 IaaS 市场增速远高于全球平均增速,随着我国云计算关键技术实现突破,行业产业链趋于完善,客户接受程度不断提升,国内市场需求将会在未来几年进一步释放。优刻得作为独立的第三方服务商,目前收入主要来自于公有云,下游客户主要来自互联网行业,单个 ID 的 ARPU 呈快速增长趋势,客户留存率不断提升,目前处于国内第二梯队,具有一定竞争力。值得注意的是,IDC 数据显示过去两年公司市场份额逐步减少,排名跌出前五,IaaS市场竞争激烈的局面短期难以改变,预计上市募资后公司投入能力提升,有望在新的垂直行业和混合云领域快速增长。致远互联:随着 OA 渗透率和企业数量的双提高,我国 OA 市场规模继续扩大。传统 OA 领域,泛微、致远、蓝凌毫无疑问是前三甲,各自有特点,用友系出身的致远在渠道优势明显,目前以大协同为发展战略,多年来意图摆脱产品型公司,向平台型和生态型企业发展。随着致远冲科创板、蓝凌与阿里结盟、意图在企业端大展拳脚互联网公司相继进入,在 OA 行业跑马圈地相互影响不大的行业红利期过去后,我们认为未来三家公司的竞争将进一步加剧。未来致远上市后,是否可以如泛微那样大幅提高资本和品牌能力,并且阿里钉钉对 OA 行业的影响,有待进一步跟踪。白山科技:我国 CDN 市场规模保持较快增速(35-40%),白山云增速远高于行业增速(2016-2018 年复合增速 128%),目前国内排名第五。未来需要追踪的是,激烈竞争的 CDN 行业是否会再次出现通过低价策略抢占市场的现象,公司经营增长持续性是否可维持;另一方面观察公司云安全、数据应用集成两大新业务是否可以成为新增长点。光云科技:电商平台商家数量的增加、付费意愿的加强及各类新型电子商务交易模式的产生,促成了我国电商 SaaS 企业的快速发展。公司几款核心产品各自累计付费用户达到数十万人,具有良好的口碑和品牌效应。未来需要观察是否可以突破单一依靠淘宝系,向京东、苏宁、拼多多等其他电商平台扩展,同时提供的产品能否更丰富,满足客户的核心需求。卓易科技:公司是大陆唯一的 X86 架构 BIOS 和 BMC 固件供应商,同时还是少数同时具备开发 ARM、MIPS、Alpha 等 CPU 架构用 BIOS 产品能力的大陆厂商。预计国内 BIOS 和 BMC 固件合计的市场规模在 76 亿元左右,未来拥有海量出货量的 IoT 设备市场空间大。基于拥有云计算设备核心 BIOS、BMC 固件技术,公司可以提供更为全面与自主可控的云计算服务。未来需要跟踪 PC、服务器等设备的出货量趋势,另外需要观察公司是否可以突破区域或下游客户界限,将云服务拓展至非江苏区域或拓展至更多的垂直下游客户。
风险提示:自主可控、网络安全进展低于预期;行业后周期性;贸易战风险。