要点总结
1. 2018年汽车业处下行周期,从二季度开始终端需求低迷,渠道库存高企,车企纷纷降价让利,经销商亏损面加大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】原因主要是前两年购置税优惠政策透支+消费信心不足。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2. 行业利润下降,自主品牌盈利承压,吉利汽车表现较好,其它自主品牌盈利多下滑,弱势自主亏损额加大;合资品牌表现分化:日系处向上趋势;德系稳固;美系下滑,法/韩系逐步边缘化。
3. 我们判断行业处周期谷底,下半年迎来边际改善。目前我国千人保有汽车170台,发展空间仍大,短期看未来稳态年销量有望达3500万辆。
4. 集中度提升,优胜劣汰加剧,大量弱势品牌消失。自主品牌梯队明显,一线品牌高端化初显成效,2019年首要目标为提升份额,加大电动化步伐;合资品牌中日系处新品周期;德系加速SUV化及电动平台建设;美系能否复苏尚待观察。
5. 全球汽车巨头均积极向电动化、智能化、共享出行领域拓展。
投资建议
1. 集中度提升,优胜劣汰加剧,大量弱势品牌消失。自主品牌梯队明显,一线品牌高端化初显成效,2019年首要目标为提升份额,加大电动化步伐;合资品牌中日系处新品周期;德系加速SUV化及电动平台建设;美系能否复苏尚待观察。
2. 我们判断行业处周期谷底,下半年迎来边际改善。目前我国千人保有汽车170台,发展空间仍大,未来稳态年销量有望达3500万辆。
3. 2019 年乘用车看好日系+自主龙头。长期仍看自主品牌集中度提升,建议择优布局相关乘用车企,推荐长城汽车(新品周期+营销改革)、广汽集团(日系新周期)。
风险提示
1. 汽车行业销量不及预期:如果汽车行业销量不达预期,主机厂为了保证产量和销量,或将出现价格战,经销商终端优惠力度加大,盈利能力下滑,主机厂毛利率下降,将影响三四季度的盈利能力;
2. 原材料涨价影响:如果上游原材料价格快速上涨,将影响主机厂和零部件企业盈利能力,而零部件企业由于相对弱势的话语权,或将承担原材料价格上涨带来的盈利压力;
3. 新能源汽车零部件成本下降缓慢:如果三电尤其是电池成本下降幅度不及预期,外加补贴政策退坡幅度大、产品力不足等原因将导致新能源汽车整体销量下滑。