投资要点
        当全球新一轮宽松周期来临
        过去十一年，全球经济与金融的生态是一个发达经济体提供流动性，新兴市场国家加杠杆提供资产的分工体系。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        在这种分工体系下，发达经济体的消费需求虽有所恢复，但与金融危机前相比，克制了不少，新兴市场所面对的外需环境与  2008  年前相比实际在走弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）金融资本由于新兴市场加杠杆创造出不少高收益资产，大量流入新兴市场。新兴市场国家的国际收支表因此出现了经常账户盈余收缩（17  个新兴市场国家经常账户余额加总，从  2007  年  3633  亿美元收缩至  2018  年  1278  亿美元），资本账户顺差扩张，外债规模增速加快的变化。
        十一年后，当全球经济增长的步伐再度放缓，货币政策再宽松的浪潮又一次卷土重来，新兴市场国家有两个选择。
        一种选择是，继续接棒加杠杆。在极端情况下，由于内部资本稀缺+本币边缘化+经常账户盈余收缩力量强化，做出这种选择的新兴市场国家既难再有足够的内部储蓄来推动投资，也难再获得稳定且持久的外来储蓄，最后为了弥补储蓄-投资的缺口，只能冒险选择举借不稳定的外债来做货币错配。
        在以发达经济体为核心的国际货币体系下，货币错配造成的外债规模膨胀意味着新兴市场国家将随着发达经济体的货币周期的变动而动荡。
        另一种选择是，保持定力，顺应趋势，以改革推动经济出清，向英美等具备较高抵御外部冲击能力的发达国家靠拢。
        无论是从经济实力与综合国力来看，还是经济与金融系统应对外部冲击的稳定性与工具来说，我国目前完全有资格和能力走改革转型的道路。从中央设立科创板+管控地方政府债务+调控房地产+结构性去杠杆等一系列的综合举措来看，现在也确实在朝着这个方向前进。
        未来，随着经济对基建与地产的依赖下滑，创新与科技发力推升全要素生产率成为增长的主要动力，人民币资产将越来越受全球资本的认可。
        风险提示：外债规模增长超预期