核心观点
        本周关注：5  月单月火电发电量增速-4.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019  年  5  月，发电  5589  亿千瓦时，同比增长  0.2%，增速创下  2016  年  5  月新低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019  年  5  月，全社会用电量  5665  亿千瓦时，同比增长  2.3%，增速创下  2016  年  6  月新低（除2018  年  2  月春节因素之外）。受到用电需求增速放缓、水电挤占等因素影响，5  月火电发电量同比下滑  4.9%，增速创  2016  年  5  月以来新低。从历史上来看，火电发电量当月增速在  2014  年  7  月到  2016  年  5  月处于下滑周期，当时用电量增速平均值比当前水平更低；当时原煤产量、进口量快速下降，动力煤现货价同比下滑平均值  17.9%；龙头火电公司毛利率从  2013年到  2015  年上升，2014  年  7  月到  2016  年  5  月华能国际、华电国际跑赢上证综指。
        投资建议：大盘走弱、经济放缓，电力板块迎来配置时机。1）煤价下行，火电板块盈利持续复苏：2019  年前  5  个月电煤价格指数平均值达到  503元/吨，同比下滑  6.8%。经济增速放缓，2019  年前  5  个月，火电发电量同比增长  0.2%，较  2018  年全年增速  6.0%有所下滑；煤炭需求下降，煤价有望低位运行。火电板块盈利持续复苏，当前火电申万指数最新市净率为1.04  倍，处于历史较低位置，建议关注全国性火电龙头华电国际、大唐发电、国电电力等；区域性优质火电标的京能电力、皖能电力、长源电力等。2）近期大盘调整，水电价值属性凸显：2019  年前  5  个月来水偏丰，水电发电量增速从  2.7%上升到  12.8%。4  月上旬以来，大盘指数持续调整，水电防御性突出。龙头公司长江电力、桂冠电力、川投能源、国投电力股息率较高，建议关注。3）核电重启，核电项目推进加速：自  2015  年核准  8台新建核电机组后，中国核电行业经历了  3  年多的“零审批”状态。2019年核电重启，推荐中国核电、中广核电力。4）消纳保障机制出台，利好新能源发电中长期发展：2019  年  5  月，消纳保障机制正式出台，2020  年1  月  1  日起全面进行监测评价和正式考核，有助于建立风电、光伏消纳的中长期机制。建议关注风电、光伏运营上市公司节能风电、太阳能、江苏新能、中闽能源等。
        板块涨跌幅：本周上证综指上涨  1.9%、创业板指上涨  2.7%、万得全  A  上涨  2.8%。公用事业行业细分领域中，火电、水电、热电、新能源发电、燃气申万指数分别上涨+1.5%、+1.3%、+1.5%、-0.7%、+1.8%。
        个股涨幅前五：深南电  A(+30.6%)、郴电国际(+13.8%)、新能泰山(+12.8%)、中天能源(+12.3%)、金鸿控股(+11.9%)
        个股跌幅前五：新疆火炬(-6.0%)、贵州燃气(-3.8%)、华电国际(-2.8%)、沃施股份(-2.6%)、蓝焰控股(-2.3%)
        各版块估值情况：火电市净率、新能源发电市盈率处于  2016  年至今底部。1）火电：火电申万指数最新  TTM  市盈率为  18.90  倍，2016  年年初至今市盈率区间为10.98倍~36.50倍；火电申万指数最新市净率为1.04倍，2016年年初至今市净率区间为  0.96  倍~2.05  倍。2）水电：水电申万指数最新TTM  市盈率为  16.40  倍，2016  年年初至今市盈率区间为  14.65  倍~23.46倍；水电申万指数最新市净率为  2.03  倍，2016  年年初至今市净率区间为1.68  倍~2.77  倍。3）新能源发电：新能源发电申万指数最新  TTM  市盈率为  22.00  倍，2016  年年初至今市盈率区间为  22.00  倍~39.19  倍；新能源发电申万指数最新市净率为  1.81  倍，2016  年年初至今市净率区间为  1.52  倍~4.08  倍。4）燃气：燃气申万指数最新  TTM  市盈率为  34.50  倍，2016  年年初至今市盈率区间为  23.96  倍~43.36  倍；燃气申万指数最新市净率为1.92  倍，2016  年年初至今市净率区间为  1.62  倍~3.51  倍。
        电力、煤炭数据跟踪：动力煤现货价、期货价分别为  591、589，淡季价格持续走弱。6  大发电集团煤炭库存达到  1719  万吨，高位震荡。1~5  月用电量增速  4.9%，用电需求增速放缓；年初至今水电发电量增速较高。工业增加值增速下降，经济增速放缓。
        行业动态：1）能源局：5  月份，全社会用电量  5665  亿千瓦时，同比增长2.3%。2）统计局：2019  年  5  月份规模以上工业增加值增长  5.0%，比  4月份回落  0.4  个百分点；5  月份，发电  5589  亿千瓦时，同比增长  0.2%。3）中电联：发布  2019  年一季度全国电力市场交易信息分析。4）能源局：发布《2018  年度可再生能源电力监测评价报告》。
        下周大事提醒：1）6  月  17  日：6  月  17  日：黔源电力、穗恒运  A  分红除权；贵州燃气纳入上证  180  成分中；太阳能、三峡水利、浙能电力分红股权登记；江苏国信纳入中小板指成分中；2）6  月  18  日：太阳能、三峡水利、浙能电力分红除权；涪陵电力分红股权登记；霞客环保股东大会召开、增发股份上市；3）6  月  19  日：皖天然气、深圳燃气分红股权登记；涪陵电力、文山电力分红除权；4）6  月  20  日：皖天然气、深圳燃气分红除权；涪陵电力红股上市；东方环宇分红股权登记；内蒙华电股东大会召开；5）6  月  21  日：中国神华股东大会召开；东方环宇分红除权
        风险提示：煤价上涨或超预期；来水或不及预期；上网电价下降幅度或超预期；弃风弃光或加剧